行业整体盈利显著改善 - 2025年钢铁行业营业利润总额为1098亿元，整体好转 [1] - 23家已公布业绩预告的上市钢企中，12家盈利、11家亏损，部分企业扭亏为盈或亏损收窄 [1] - 行业盈利水平的提升是多重因素共同作用的结果，包括企业运用期货等衍生工具进行风险管理 [1] 利润改善的核心驱动因素 - 利润改善的主要原因是原料成本下降，原料期货价格出现显著下跌，而成材价格跌幅较缓 [2] - 钢厂在预期偏弱下有序生产，以及超预期的钢材出口表现缓解了内需压力，使钢厂利润空间得以扩大 [2] - 2025年中的“反内卷”政策也对产业链估值和钢厂盈利起到了阶段性的提振作用 [3] - 行业积极应对市场变化，主动调整产品结构，坚持高端化、绿色低碳和差异化发展 [3] 供需结构变化与区域分化 - 供应端：高炉开工率“前高后低”，电炉钢开工率受制于废钢资源紧张和成本压力，粗钢供应整体受订单和成本约束 [3] - 需求端：传统建筑领域用钢需求下滑，但高端制造业和新兴产业用钢需求旺盛，特别是新能源汽车用钢需求年增速保持在20%以上 [3] - 钢企实施国际化战略，出口强劲，有效缓解了国内供给压力 [3] - 区域分化明显：中西部地区钢企受地产、基建需求下滑影响更大，采购策略谨慎；东部沿海地区钢企得益于产品结构调整和高端产品占比较高，在成本下降中实现了利润增长 [3] 期货工具的应用与风险管理 - 运用金融衍生工具管理风险、稳定经营，已成为大型钢企的普遍选择和核心竞争力之一 [4] - 宝钢股份践行“订单利润锁定模式”，签订远期钢材销售订单时，同步在期货市场对核心生产原料进行买入套期保值，以锁定订单利润 [4] - 对于需要锁定钢材价格的制造业长周期订单，钢企通过衍生工具应对原料价格波动，对保障订单利润至关重要 [4][5] 2026年行业展望与盈利预测 - 多位行业人士认为，钢铁行业将延续高质量发展基调，整体盈利环境有望继续改善，但难以出现大幅度变化 [6] - 预计2026年行业利润总额有望达到或超过1500亿元 [7] - 供给端：产能产量精准调控、产能置换收紧及“反内卷”政策已成常态化约束，供给无序扩张的局面已得到有效遏制 [6] - 需求端：2026年是“十五五”开局之年，国内钢铁需求有望迎来“弱复苏” [6] - 内需方面：房地产行业用钢需求有望改善，“两重”项目、城市更新改造等基建需求充足，高端制造业集群催生大量高端材料需求 [7] - 外需方面：预计2026年国内钢材出口量仍将维持在1亿吨左右的高位，世界钢铁协会预测2026年全球钢铁需求将温和反弹 [7] 未来成本与盈利结构展望 - 成本是影响2026年钢企利润的关键变量，预计煤焦端让利幅度将放缓，铁矿石端或成为让利的“主力军”，其价格重心或小幅下移 [7] - 2026年钢企盈利中枢或与2025年下半年基本持平 [6] - 行业盈利表现仍将延续分化态势：传统普材利润难以获得长期增长空间，而高端钢材（特种钢、高端板材、新能源用钢等）凭借技术壁垒和产品溢价，将成为钢企优化盈利结构、实现增长的核心突破口 [7] - 转型快、有出口优势的企业将获得更多的市场机会 [8] - 企业间的竞争将更聚焦于控制成本的能力与高端产品的竞争力 [8]