交易概述 - 马来西亚建筑承包商JBB Builders计划以人民币1.20亿元收购成都见福便利店管理有限公司100%股权 [1] - 交易完成后，成都见福将成为JBB Builders的间接全资附属公司，其资产、负债和业绩将纳入上市公司报表 [1] - 这是一笔跨界收购，JBB Builders主业为马来西亚和新加坡的海上工程、楼宇与基础设施工程 [1] 买方动机与交易逻辑 - JBB Builders将此次收购视为一个“相对成熟的投资机会”，旨在借助成都见福现成的门店网络、点位和供应链切入便利店业务，实现集团收入多元化 [3] - 收购使JBB Builders能够直接获得一套可立即营业的便利店体系，避免了从零搭建在选址、开店、供应链、人员及系统等方面的困难 [3][4] - 成都见福在成都市场拥有独立的行政与运营体系，运营更独立完整，使其成为更容易被整体接管和整合的资产 [8][9] 标的公司情况 - 成都见福拥有65间直营店及30间特许经营店，合计95家门店，交易对价1.20亿元相当于单店价值约126万元 [6] - 财务数据显示，成都见福2025年收入约1.61亿元，税后净利润约110.2万元；2024年收入约1.97亿元，税后净亏损约2655.4万元 [8] - 交易包含业绩补偿协议，卖方厦门见福承诺成都见福在2026年和2027年每年的经审计税后净利润不低于1000万元，差额由卖方补齐，并由创始人张利提供担保 [8] 卖方战略与动因 - 卖方厦门见福是福建便利店市场的领先者，截至2025年年中在全国拥有3000多家门店，覆盖福建、江苏、四川等地 [6] - 出售成都公司被视为一次战略收缩，可能旨在套现1.20亿元现金，回防福建大本营，避免在成都市场与本土及外资巨头进行消耗战 [6] - 更深层动因可能与资本化运作有关，公司早在2020年已筹划上市，并获得京东（持股20%）和红杉资本（持股16%）的投资 [11] - 出售成都见福可直接切掉亏损业务（四川门店一直在亏钱），让财务报表在IPO前更健康，同时为冲刺“万店百亿”战略回笼资金 [13] 行业背景与资本化挑战 - 便利店行业正经历现实主义回归，资本市场不再单纯看重规模，而是更关注盈利能力、现金流质量、运营效率及供应链能力 [14][16] - 行业头部企业仍面临盈利压力，IPO的准入门槛已从规模扩张转变为对商业模式可行性和运营质量的验证 [16][17] - 便利店第一股迟迟未能出现，资本化通道虽开放，但对企业盈利结构的稳健性、增长天花板及差异化壁垒提出了更高要求 [16] 交易后续与不确定性 - 公告未披露后续整合计划及成都门店是否更换招牌，JBB Builders仅提及“探索东南亚零售机会” [19] - 跨界买家在中国本地零售体系成功运营面临挑战，不只是购买门店那么简单 [19] - 见福获得现金后，可能将注意力转回广东、福建等回本周期更短的市场，符合“先守住主盘”的经营逻辑 [19] - 成都见福95家店后续安排及特许加盟体系如何衔接仍是未知数 [19]