文章核心观点 - 摩根士丹利研报认为，特斯拉规划新增100GW太阳能制造产能的核心战略驱动力并非传统的地面光伏业务，而是旨在构建独立可控的能源供应链，以支持其“太空数据中心”的宏大构想，并抓住美国《通胀削减法案》的补贴机会 [1][2][7] 战略动机与定位 - 公司垂直整合光伏供应链的主要目的，并非为了在地面市场销售组件，而是服务于其“太空数据中心”的长期目标，以确保关键能源环节的供应链安全 [1][2] - 在全球光伏组件产能已超出需求近40%的背景下，公司规划的100GW产能绝大部分将用于“太空数据中心”，而非地面电站，这是一笔为确保战略自主权而支付的“安全溢价” [2] - 该战略旨在消除公司在能源存储、太空探索及人工智能算力领域扩张时可能面临的能源瓶颈，是为其未来跨星际业务购买的“保险” [11] 财务影响与商业模式 - 假设组件平均售价为0.25美元/瓦，100GW产能满产有望为公司带来250亿美元的年营收，这相当于再造两个现有储能业务（2025年营收约130亿美元）的规模 [3][4] - 通过成熟的垂直整合模式，该业务毛利率有望达到20-25%，预计能为特斯拉能源业务贡献30亿至40亿美元的新增息税前利润 [4] - 美国《通胀削减法案》提供的税收抵免是支撑该商业模式的重要支柱。若实现光伏全产业链本土制造，每瓦可获得0.17美元补贴，100GW满产状态下意味着每年170亿美元的纯利增益 [7][8] - 若仅从事电池制造，每瓦补贴约为0.04美元，年补贴额约为40亿美元。巨额税收抵免为高资本开支提供了安全垫，保障了项目投资回报率 [9] 资本投入与估值影响 - 为实现从硅料到组件的全产业链覆盖，公司需投入300亿至700亿美元的巨额资本开支，这笔支出未包含在其2026年超过200亿美元的资本支出指引中，形成了巨大的预期差 [1][6] - 若仅进行电池制造环节，资本开支可降至150亿至200亿美元 [6] - 摩根士丹利目前给予特斯拉能源业务的独立估值为1400亿美元，而光伏制造业务有望在此基础上额外增加250亿至500亿美元的股权价值 [11] - 该战略预计能为特斯拉能源业务带来约35%的估值提升 [1]