文章核心观点 - 西安旅游面临严重的财务与退市危机 其长期主业亏损、资产结构脆弱以及扩张战略失败 与同城竞争对手陕西旅游的强劲表现形成鲜明对比 凸显了文旅行业内企业商业模式与竞争力的根本差异 [1][2][9] 公司财务状况与退市风险 - 公司2025年度归母净利润预计最高亏损达2.9亿元 且期末净资产预计转为负值 面临被实施退市风险警示(ST) [2] - 公司扣除非经常性损益的净利润已连续12年亏损 [2] - 2023年、2024年、2025年(预计)净亏损分别为1.54亿元、2.6亿元以及2.3-2.9亿元 [4] - 2026年4月的财报披露日是决定其是否被ST的关键时点 [13] 经营困境与业务分析 - 公司主营业务“造血”功能长期失灵 扣非净利润自2013年起持续亏损 [4] - 曾作为营收支柱、连续三年占比超60%的商贸业务在两年前遭遇断崖式下跌 营收锐减超八成 [4] - 酒店业务2025年上半年毛利率为-12.54% 呈现“流血增长”状态 [5] - 公司商业模式聚焦于低门槛、重资产、高波动的商贸与基础酒店业务 [11] 战略调整与融资行为 - 公司曾计划通过定增募资6亿元 在全国8省9市布局17家“万澳系”直营酒店以实现扩张 [4] - 2025年定增目标大幅缩减至3亿元 且资金用途从“扩张”变更为补充流动资金及偿还债务 宣告扩张战略失败 [4] - 在面临退市风险时 公司向控股股东紧急申请5000万元借款以偿还到期债务 并为旗下五家子公司提供8000万元授信担保 [1][5] 控股股东与关联方状况 - 控股股东西旅集团2023年至2025年上半年连续亏损 净利润分别为-3.86亿元、-4.35亿元、-1.87亿元 [12] - 西旅集团资产负债率高企 2023年至2025年上半年分别为72.69%、76.51%、76.34% [12] - 西旅集团实控人旗下另一上市公司曲江文旅财务状况也不乐观 [13] 行业对比与竞争格局 - 同处西安的陕西旅游于2026年1月6日成功上市 成为近5年来A股首家文旅类新上市公司 [6] - 陕西旅游上市首日发行价80.44元/股 收盘报132元/股 涨幅64.1% 截至2月11日股价上涨超150元/股 市值超117亿元 [7][8] - 陕西旅游预计2025年净利润最高达4.36亿元 其商业模式抓住了高附加值的景区与演艺核心 [10] - 两家公司的对比揭示了文旅行业正从“流量竞争”转向“品质盈利” 商业模式竞争力差异在行业分化期被放大 [11][13]