A+H上市背景与科兴制药递表情况 - 近两年A+H上市热潮再度兴起 已有100多家A股公司处于赴港上市的不同阶段 其中包括多家生物医药公司[1] - 科兴制药已向港交所递表 寻求A+H双重上市 中信建投国际为其独家保荐人[1] - 市场传言港交所可能提高A股公司赴港上市市值门槛至100亿或200亿元人民币 但真实性待考 科兴制药截至2026年2月11日市值约为61.99亿元人民币 未来能否顺利上市存有悬念[2] 公司基本情况 - 公司历史可追溯至1989年 2019年改制为股份公司 总部位于山东济南[3][4] - 实际控制人邓学勤通过直接及间接方式合计控制公司56.27%的投票权[5] - 公司董事会由八名董事组成 包括四名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事[6] - 执行董事兼董事会主席邓学勤58岁 执行董事兼总经理赵彦轻43岁[7] 商业化产品组合 - 公司收入主要来源于4款自主商业化产品及2款引进产品 自有产品构成业务基石[9] - 4款自主商业化产品为：SINOGEN（赛若金）人干扰素α1b注射液、EPOSINO（依普定）人促红素注射液、WHITE-C（白特喜）人粒细胞集落刺激因子注射液、CLOBICO（常乐康）酪酸梭菌二联活菌散/胶囊[10] - SINOGEN在2024年按销售额计占中国短效人干扰素α1b市场约55.2%的份额 EPOSINO占中国人促红素市场约16.7%的份额 WHITE-C占中国短效人G-CSF市场约5.2%的份额[10][11] - 2款主要引进产品为Apexelsin紫杉醇注射剂和Reminton（类停）英夫利昔单抗注射液[12] - 公司已获得来自24家国内制药企业的27个产品的海外商业化权利 销售区域覆盖欧盟、巴西、菲律宾及印尼等五大洲[12] - 2022年至2025年上半年 来自上述产品的收入分别为13.14亿元、12.54亿元、13.92亿元、6.8亿元 占同期药品业务收入比例均超过99%[12] 研发管线与技术平台 - 公司建立了“3KX技术平台” 涵盖KX-FUSION、KX-BODY及K'Exosome三大技术平台 推动生物药全流程研发[14] - 截至2025年10月底 公司共有5个在研产品进入临床阶段 10个在研产品处于临床前阶段 其中2个进入III期临床试验 3个进入II期或I期临床试验[15] - 创新药物项目聚焦于肿瘤、自身免疫性疾病及退行性疾病领域[18] - 进度最快的两款产品GB05和GB-K02均已进入III期临床试验 GB05用于治疗儿童RSV感染 已在中国获“突破性治疗药物”认定 预计2027年提交NDA GB-K02为长效G-CSF生物类似药 预计2026年完成III期并提交NDA[19][20][21][22] 财务表现分析 - 报告期内（2022年、2023年、2024年及2025年1-6月）公司收入分别为13.16亿元、12.59亿元、14.07亿元、7亿元 大部分收入来自中国[25] - 2022年及2023年公司净亏损分别为9280万元、1.96亿元 2024年及2025年上半年分别实现盈利2705万元、7896万元[26] - 报告期内销售开支累计达23.69亿元 销售开支占总收入比重从2022年的62.9%下降至2025年上半年的36.4%[26] - 报告期内研发开支累计约7.88亿元 占累计总收入的16.8% 低于销售开支[27] - 报告期内投资活动现金流净流出累计约8.4亿元 截至2025年6月底 公司拥有现金及现金等价物4.46亿元 较2024年末的5.53亿元有所下降[27][28] - 2022年5月及2025年5月 公司分别宣派股息1990万元、1580万元[29] 行业观察与公司挑战 - 科兴制药凭借几款商业化产品实现超10亿元年销售收入 但已显现疲态[30] - 与已上市众多Biotech公司相比 公司研发实力显得薄弱 在售及在研产品均缺乏重磅大单品 管线布局比较分散 销售费用相对较高[30]