业绩预增与财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 预计2025年度扣非净利润为97亿元至117亿元，同比增长91.38%至130.84% [1] - 以全年归母净利中值108亿元计算，2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [1] - 2025年第一至第三季度分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元、31.37亿元 [1] - 第四季度业绩增长受到汇兑损失导致财务费用上升以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的负面影响 [1] 产品结构与盈利能力 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量更加迅速 [2] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到显著作用 [2] - 预计在2026年内，光模块龙头企业硅光占比与1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [2] 未来增长布局与技术储备 - 公司积极布局Scale-up市场，将其视为外延第二增长曲线 [3] - 未来Scale-up的带宽有望达到Scale-out的5至10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [3] - 在Scale-up光连接场景中，技术路径包括可插拔光模块、NPO和CPO等，客户将比选可靠性强、技术成熟、供应链生态开放且具备大规模交付能力的方案 [3] - 公司在Scale-out市场已积累丰富经验和技术工艺，具备大规模量产能力，在硅光、相干等核心技术方面有较多积累，已具备Scale-up场景的复杂产品开发能力 [3] - 公司已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品需求起量和大规模部署 [3] 业绩预测与估值 - 预计公司在2025年、2026年、2027年将分别实现营业收入396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元 [4] - 预计同期实现归母净利润109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [4] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [4]