核心观点 - 摩根士丹利预期港交所2025年第四季收入及盈利将从第三季的历史高位回落，但认为2026年1月的活跃市场活动对全年走势构成支持，并预期下半年将形成利好格局 [1] - 评级为“增持”，目标价为508港元 [1] 财务业绩预期 - 预期港交所2025年第四季盈利将同比下跌2% [1] - 预期港交所2025年第四季收入将同比增长4% [1] - 成本同比上升7% [1] - 税率因最低税率要求而上升 [1] 市场交易活动 - 预期港交所2025年第四季日均成交额为2,300亿港元，同比上升23%，但按季下跌20% [1] - 期货日均成交量同比下跌16% [1] - 期权日均成交量同比上升8% [1] 业务表现分析 - 核心业务收入同比增长约12%，带动了第四季总收入增长 [1] - 净投资收益同比及按季均录得下跌，部分抵消了核心业务的增长 [1] - 净投资收益下跌主要由于保证金资金规模缩减所致 [1] 前景展望 - 2026年1月市场活动相对活跃，对全年走势构成支持 [1] - 预期2026年下半年将形成利好格局，受惠于市场活动活跃及PPI压力趋缓的迹象日趋明确 [1]