行业面临的挑战与成本压力 - 上个季度存储价格涨幅达40%-50%，本季度可能翻番，CPU等核心零部件也在涨价，预计今年全年零部件成本将持续上升 [1] - 存储产品价格出现历史罕见的暴涨，且预计未来5年内主要供应商因AI竞争而无法放弃产能争夺，导致供应持续紧张 [1] - 零部件成本上升将推高PC、手机等终端产品价格，主要PC厂商已发出预警，预计终端零售价将普遍上涨15%-20% [1] - 由于产品单价提升，预计今年PC市场出货量将持平或微降，但整体市场销售额预计将实现增长 [1] - AI训练对高性能内存的巨大需求，导致数据中心和AI服务器订单激增，挤压了传统PC、手机等消费电子产品的供应产能，形成结构性短缺 [4] 联想集团业绩表现 - 2025/26财年第三财季集团营收达1575亿元人民币，同比增长超过18%；经调整净利润为40.7亿元人民币，同比增长36% [2] - AI相关业务成为增长核心引擎，该季度AI相关收入同比增长高达72%，占集团总收入的32% [2] - AI PC营收实现高双位数增长，AI智能手机营收实现三位数增长，AI服务器营收实现高双位数增长 [2] - 以电脑和手机为主的IDG业务营收超1100亿元人民币，同比增长超14%；在成本上行压力下，其调整后运营利润同比增长超15% [2] - ISG（基础设施方案）业务营收达367亿元人民币，同比增长31% [2] - 联想AI服务器业务有高达155亿美元的订单储备 [2] - 截至第三财季末，联想与摩托罗拉AI设备全球激活量中，PC与智能手机各占约一半，摩托罗拉智能手机出货量同比增长9% [2] - ISG业务虽未盈利，但经营亏损环比收窄2100万美元，管理层预计最快在本财年末实现盈亏平衡，并计划未来三个财年每年净成本节省超14亿元人民币 [3] - 分区域看，美洲区收入同比增长25%，欧洲-中东-非洲市场增长20%，中国市场增长15%（AI电脑渗透率近20%），亚太区（除中国）增长8% [3] - 截至2025年12月31日，公司存货为90.77亿美元，较上一财年末（2025年3月31日）的79.24亿美元增加了超11亿美元，主要因业务增长及CSP订单交付周期长导致在途库存增加 [3] 公司的供应链优势与应对策略 - 公司凭借横跨PC、智能手机和服务器的整体采购规模，其体量不逊于单个大型云服务厂商，从而在与供应商谈判时拥有更强话语权，以获取更多供应和更优成本 [5] - 公司拥有遍布全球的多元化供应网络（全球资源、本地交付），涵盖国际及中国本土供应商，能够灵活调配资源以规避风险 [5] - 公司与上游供应商基于长期信任深度绑定，在供应紧张时能获得优先保障，与合作伙伴的合作目标规模达数十亿乃至上百亿美元 [5] - 例如，与英伟达的业务在过去三四年间翻了四倍，并设定了未来几年内再翻四倍的目标 [5] - 在去年行业因关税挑战而普遍观望时，公司基于对市场强劲需求的判断积极下单，使其全球市场份额随后连续攀升，提前囤积的库存因价格上涨而价值重估 [5] 对AI市场的看法与公司战略 - 公司认为AI在某些细分领域可能存在投资过热，但AI作为整体发展方向绝非泡沫，任何尝试都有价值 [6] - AI本质是基于海量数据、强大算力和优秀模型的智能技术，未来价值爆发点将更多发生在企业端和个人端，通过利用私有数据产生企业智能和个人智能 [6] - 这一“混合式人工智能”战略的底层逻辑，将不可逆转地持续驱动更多智能终端和AI基础设施的市场需求 [6]