整体业绩表现 - 2025年全年总收入为99.50亿港元，按年下降11% [2][18] - 股东应占基本纯利同比增长3%，达到32.02亿港元 [2][18] - 物业租赁业务贡献了总收入的94%以上，整体租金收入同比微跌1% [2][18] 内地商场租赁业务 - 内地商场租赁收入达到48.71亿元，同比微涨1% [2][3][18][19] - 上海恒隆广场和港汇恒隆广场租金收入分别录得1%和2%的增长，合计占内地商场租金总收入近六成 [2][3][18][19] - 无锡、大连和昆明的恒隆广场租金收入分别增长10%、12%和9% [3][19] - 内地商场整体出租率上升2个百分点至96%，租户销售额同比增长4% [5][21] - 上海港汇恒隆广场的租户销售额同比猛增20% [5][21] 消费趋势与租户调整 - 消费趋势变化，大众化餐饮和运动品牌取代奢侈品成为新的增长引擎 [6][22] - 公司主动调整租户组合，缩减超市面积，引入人气餐饮品牌以提升体验 [6][22] - 战略重心转向提升顾客体验，打造可打卡、可分享的社交空间 [6][22] 办公楼业务 - 2025年内地办公楼租金收入为10.05亿元，同比下降8% [8][24] - 内地办公楼整体出租率下降4个百分点至79% [8][24] - 上海恒隆广场办公楼租金收入下跌11%，出租率降至82% [8][24] - 管理层预计困难期可能持续18到24个月，当前策略以“保出租率优先”，可能通过降价留住高质量租户 [8][24] - 对中长期保持信心，认为市场反转可能在未来一两年内到来 [10][26] V.3发展战略 - 推出“V.3”战略，发展重心从开拓新城市转向深耕现有项目，寻求内生增长 [10][26] - 战略核心是对有潜力的现有项目进行二次投资，以提升顾客体验、规模及可达性 [10][26] - 2025年启动了多个重点项目，包括昆明尚义街项目、杭州及无锡恒隆广场的扩展，以及上海南京西路1038号项目 [10][26] - 上海南京西路项目（前梅龙镇广场）预计可增加约9.6万平方米楼面面积，增幅接近44% [12][28] 城市表现分化 - 城市业绩表现分化显著：上海、无锡、大连、昆明表现良好，而天津、武汉、沈阳业绩下滑 [12][28] - 武汉恒隆广场和沈阳市府恒隆广场的租金收入跌幅均超过30% [12][28] - 管理层认为部分城市业绩挑战与当地竞争激烈、商场定位不够清晰有关 [12][28] 未来增长展望 - 2025年下半年表现优于上半年，呈现“轻微的V型复苏”态势 [14][30] - 杭州恒隆广场是未来重要增长引擎，计划于2025年下半年起分阶段落成，截至2025年上半年购物中心预租率达77% [14][30] - 随着杭州等项目兑现，公司有望在2027年后迎来新的增长周期，2027至2031年可能是一段相对舒适的时期 [14][30]