港股存储产业生态与公司上市热潮 - 存储牛市与A+H股上市热潮推动港股迅速汇聚生机盎然的存储产业生态 [1] - 兆易创新、澜起科技已成功在港挂牌，佰维存储、江波龙等公司也已递表 [1] - 力积存储、芯天下、宏芯宇电子、星辰天合等产业链新兴力量也纷纷向港交所递交招股书 [1] - 聚辰股份于2月6日正式向港交所主板递交上市申请，中金公司担任独家保荐人 [1] 公司业务概况与市场地位 - 公司成立于2009年，是全球领先的高性能非易失性存储芯片设计企业 [2] - 构建三大核心业务线：存储类芯片、混合信号类芯片、NFC芯片与其他产品 [2] - 2025年前三季度，存储类芯片收入贡献占比高达88.5%，混合信号类芯片占比8.9%，NFC芯片及其他占比2.6% [3] - 存储类芯片产品矩阵覆盖三大应用领域：存储模组配套芯片（如SPD芯片）、汽车电子及工业控制高可靠性存储芯片、消费电子存储芯片 [3][4] - 在EEPROM领域，公司是中国排名第一、全球排名第三的供应商，2024年全球市场份额约为14.0% [4] - 公司是中国唯一能够提供全系列车规级EEPROM芯片的供应商 [4] - 在DDR5 SPD芯片领域，公司是全球第二大供应商，2024年全球市场份额超过40% [4] 财务业绩表现 - 总收入从2023年的7.03亿元增长至2024年的10.28亿元 [4] - 2025年前三季度实现收入约9.33亿元，同比增长21.29% [4] - 经调整净利润从2023年的1.41亿元大幅提升至2024年的2.98亿元，增速达110.7% [6] - 2025年前三季度经调整净利润为3.01亿元，同比增长25.9% [6] - 毛利率从2023年的46.6%持续上升至2025年前三季度的59.8% [7] - 三费开支占收入比重从37.26%逐步下降至24.42% [7] - 经调整净利率从2023年的20.1%稳步提高至2025年前三季度的32.3% [7] 业绩增长驱动因素 - 收入增长受益于三大动力：服务器、个人电脑及AI基础设施普及带动SPD芯片需求；智能交通发展与整车厂国产化采购推高车规级芯片需求；工业控制领域应用扩展带动工业级存储芯片需求 [5] - 利润增长源于收入扩张及盈利能力结构性改善，包括高附加值产品占比提升及运营效率优化 [7][8] 行业背景与公司受益逻辑 - 此轮存储“超级牛市”核心驱动力是AI算力革命引发的结构性供需失衡 [9] - AI服务器对内存需求是传统服务器的8-10倍，导致高端存储产能被优先抢占 [9] - 三星、SK海力士等原厂将超过80%的先进产能转向HBM和DDR5，造成消费级DDR4等产品供给断崖式收缩 [9] - 存储芯片产能建设周期长达18-24个月，原厂库存已降至2-4周的历史极低水平 [10] - 中游芯片设计环节凭借细分领域技术壁垒享有定价优势，盈利质量高，业绩弹性稳健 [10] - 公司SPD芯片是业绩增长核心引擎，逻辑是“技术迭代溢价+AI需求爆发”双重驱动 [11] - 自2025年9月初以来，DDR5颗粒现货价涨超307%，DDR5 SPD芯片价格走势同步 [11] - 单台AI服务器需搭载超20根DDR5内存模组，带动SPD芯片需求倍增 [11] - 公司CEO表示，DDR5 SPD芯片需求仍处于爬坡阶段，预计2026年三、四季度将实现显著放量 [12] - 公司正积极拓展新产品线，推出配套下一代高性能存储设备的VPD芯片，已与三星电子合作进入设计验证阶段 [12] - 汽车与工业存储芯片涨价主要受成本驱动，表现为成本驱动的被动提价 [12] - 消费电子存储芯片主要跟随行业贝塔，呈现被动提价特征 [12] 潜在业务风险与挑战 - 存储价格大幅上涨或会抑制消费电子终端需求 [13] - 高盛预计2026/2027年全球智能手机出货量将因内存价格上涨而下滑6%、5% [13] - TrendForce集邦咨询最新预测2026年全球手机生产量恐年衰退10% [13] - 公司客户集中度相对偏高，2025年前三季度第一大客户贡献营收占比高达41.1%，前五大客户合计占比59.3% [14] - 公司采用Fabless模式运营，2025年前三季度对前五大供应商的采购额占比达85.8%，对外部晶圆制造等环节高度依赖 [14]