文章核心观点 - 瑞银发布研究报告，认为英维克作为液冷行业龙头，其全价值链技术能力和系统级解决方案优势被市场低估，公司有望受益于AI算力驱动的液冷市场爆发，提前实现全球市场份额目标，迎来营收与利润的高速增长，因此大幅上调其盈利预测与目标价至160元，维持“买入”评级 [1] 全球液冷市场趋势与规模 - AI算力爆发推动全球液冷行业进入黄金发展期，2025-2030年全球液冷市场复合年增长率预计达51%，2030年市场规模有望突破310亿美元 [1] - 瑞银更新全球液冷市场规模预测，2026/2027/2028年预计分别达到90/150/170亿美元，较此前预测提升2%/25%/40% [1] - 液冷需求爆发源于多重趋势共振：AI加速器中ASIC芯片占比提升导致机架功率密度大增（如华为、阿里超级节点超40kW），风冷无法满足需求；中国政策要求2025年底前算力枢纽节点数据中心PUE低于1.20，液冷渗透成为硬性要求 [2] - 液冷系统价值结构中，机房级组件（如冷却分配单元、环形主管）占45%-50%，机架级组件（如冷板、快接、歧管）占约50%；以AI液冷机架为例，单架价值达9.4万美元，其中冷却分配单元占比46.8%、冷板占比33% [2] 行业采购模式变革与公司机遇 - 全球液冷行业采购模式发生根本变革，Google等超大规模云厂商正逐步放弃传统机架ODM采购，转向直接采购液冷整体解决方案 [3] - 采购模式变化使新进入者面临“二元化”结果，英维克凭借全系列液冷产品通过谷歌、英伟达等头部企业验证，成为直接供应商，为其快速提升全球份额奠定基础 [3] - 需求快速增长带来需求外溢，行业头部企业难以满足全部需求，为英维克市场渗透创造有利条件；公司短期机会集中在超大规模客户直接采购的机房级冷却解决方案，未来有望通过与ODM合作切入机架级组件市场 [3] 英维克的核心竞争优势 - 公司核心优势在于液冷业务的全价值链整合能力，液冷是闭环系统，组件需高度协同，英维克具备从冷板、快接、歧管到冷却分配单元的全环节产品能力，可通过组件间协同优化提升整体系统性能，这是单一组件供应商无法企及的 [4] - 产品端实现全面突破：冷板模块可支持单GPU 1200W、ASIC芯片1500W散热，兼容OCP标准并通过英伟达MGX平台验证；冷却分配单元产品覆盖多场景，符合谷歌规格的Deschutes5冷却分配单元散热能力达2MW [4] - 公司IDC冷却业务2013-2023年复合年增长率达34%，显著高于国内外同行 [4] - 海外业务具备显著盈利弹性，国际业务毛利率约为国内业务的2倍，随着海外液冷市场份额提升，营收结构向高毛利海外业务倾斜，将带动整体毛利率与净利润率持续改善 [5] 财务预测与估值 - 瑞银大幅上调英维克2026-2027年业绩预测：2026/2027年营收预测分别上调21%/64%，净利润预测大幅上调54%/146% [6] - 上调核心原因是将公司2026/2027年全球液冷市场份额预测从此前的3%/4%上调至5%/10%，且这一长期目标有望提前至2027年实现 [6] - 2025-2027年，公司营收预计从63.99亿元增长至181.92亿元，复合年增长率达92.6%；稀释后每股收益从0.64元增长至4.58元，2026/2027年同比增速分别达161%/174% [6] - 盈利能力显著提升：息税前利润率将从2025年的12.3%提升至2027年的28.1%，投入资本回报率从25.5%飙升至75.6% [6] - 瑞银将目标价估值基准从此前的40倍2028年预期市盈率调整为35倍2027年预期市盈率，与公司历史平均34倍市盈率基本持平，反映对短期业绩兑现信心增强 [6] - 当前股价对应23倍2027年预期市盈率，低于自身历史平均水平，与全球同业中位数持平，但公司2025-2027年营收复合年增长率69%、每股收益复合年增长率167%的增速远超全球热管理同行平均水平，市场未充分定价其高成长性 [7]