公司上市与市场表现 - 乐欣户外于2026年2月10日登陆港交所主板，成为“全球钓鱼装备第一股”，上市认购热度创下近期港股消费新股纪录 [1] - 香港公开发售部分获得3654.23倍超额认购，国际发售部分获2.94倍认购，一手中签率仅1% [1][2] - 公司发行价为12.25港元，上市首日开盘价涨至24.02港元，涨幅达96.08%，盘中最高触及29.4港元，市值突破30亿港元 [1][2] - 截至数据统计时，公司股价为24.78港元，总市值约32亿港元，市盈率（PETTM）为52.8倍 [3] 公司业务与财务概况 - 按2024年收入计算，公司是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额达23.1% [5] - 公司业务严重依赖代工模式，2022年至2025年前8个月，OEM/ODM业务收入占比始终在90%以上（分别为94.1%、90.2%、92.3%、93.1%），自有品牌（BM模式）收入占比在2025年前8个月回落至6.6% [6][11] - 公司收入在2025年前8个月达到4.60269亿元人民币，但2023年收入曾同比下滑43.4%至4.63251亿元，2024年恢复增长23.8%至5.73463亿元 [3][7] - 公司毛利率长期处于较低水平，2024年整体毛利率为26.6%，远低于自有品牌户外企业40%以上的水平 [5][6] - 公司2024年净利润为5940万元人民币，但在同年进行了6500万元的大额现金分红，持股94.77%的创始人杨宝庆家族借此获得超6160万元 [5] - 突击分红后，公司2024年末流动资产净额由正转负，流动比率、速动比率跌破行业安全线 [5] 市场结构与风险 - 公司收入高度依赖海外市场，2025年前8个月国内市场收入占比仅15.2%，超过85%的收入来自海外 [8] - 欧洲是公司绝对的收入支柱，2025年前8个月收入占比高达75.5% [8] - 北美市场受美国高额关税（34.5%-36.3%）影响，收入占比从18.8%暴跌至6.5% [8] - 公司面临品控投诉问题，黑猫投诉平台收录多起关于产品质量缺陷与售后推诿的投诉 [8] - 公司研发投入严重不足，往绩记录期内研发费用率平均不足0.6%，而销售及分销开支持续保持千万元级别 [8] 行业背景与公司定位 - 公司背靠中国1.4亿钓友的庞大市场，渔具市场年规模超百亿元且保持稳定增长 [4] - 户外休闲、露营垂钓成为消费新趋势，公司被资本市场贴上“户外经济风口股”标签 [5] - 公司所处的“代工围城”是中国制造企业赴资本市场的集体缩影，许多细分领域“全球市占第一”的企业缺乏品牌和技术核心竞争力 [9][10] - 公司的发展痛点在于“订单驱动”的代工模式，陷入“低研发投入-低产品溢价-低利润空间-继续依赖代工”的恶性循环 [10]