文章核心观点 - 2026年2月初，以菜百股份和中国黄金为代表的黄金零售企业及工商银行等金融机构，集中调整了贵金属回购与积存业务规则，核心措施包括在非交易日暂停回购、实施每日回购限额管理以及推行预约制，此举是行业为应对黄金价格剧烈波动而采取的集体性风险控制措施 [1][3][5] 市场背景与价格波动 - 2026年开年黄金市场波动剧烈，国际金价在1月末突破每盎司5500美元历史关口后迅速回落，2月2日盘中一度下探至4402.06美元，七个交易日内振幅超过20% [3] - 2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创下年度历史新高，但2026年初的市场波动与此增长态势形成鲜明对比 [7] - 市场交易情绪被认为已从避险转变为投机，交易波动与估值风险持续扩大 [5] 企业规则调整的具体内容 - 菜百股份：自2026年2月7日起，将每日回购限额从200公斤下调为100公斤，并在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间暂停办理回购业务 [1][5] - 中国黄金：自2026年2月7日起，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间暂停办理贵金属回购业务，并对回购业务实施限额管理（包括单一客户单日累计回购上限和单笔回购总量上限）及预约制 [3][5] - 工商银行：自2026年2月7日起，在非交易日对如意金积存业务进行限额管理 [5] 规则调整的原因与目的 - 对冲风险敞口：黄金企业需要进行风险对冲，但在国内外交易所休市的非交易日无法实时对冲金价波动敞口，集中回购可能导致假期金价跳空，引发库存贬值与价差损失 [3] - 匹配定价机制：非交易日无法获取公允市价，暂停回购可有效避免定价争议 [5] - 控制经营风险：规则调整是企业在极端行情下的自保举措，旨在控制企业风险敞口、提升服务一致性 [3][5] - 应对市场恐慌与资金压力：规则调整前出现客户集中变现，有客户携带2000克金条意图一次性变现约212万元，给企业带来巨大资金压力和市场风险 [3] 对行业与市场的影响 - 头部企业的规则调整为整个行业树立了风控标杆，预计其他黄金零售企业也会跟进类似措施 [11] - 上海黄金交易所也采取了相应风控措施，若白银延期合约出现单边市，保证金比例将从20%上调至26%，涨跌停板扩大至25%，与零售端规则共同构建全链条风险防控体系 [7] - 黄金的投资属性发生变化，其表现具有风险资产特征，市场参与者需要重新审视黄金在资产配置中的角色 [9] 对公司运营与股价的影响 - 菜百股份：2025年半年报披露，公司使用自有资金进行黄金"T+D"合约套期保值业务以对冲经营风险，但该操作仅限于交易日 [9] - 中国黄金：公司股价波动与金价波动呈现正相关性，其股价在1月30日冲高至14.85元/股，较1月22日收盘价8.38元/股涨幅达77.21%，随后回落，截至2月6日收盘报11.42元/股，较前期高点回落23.1% [9] 对消费者的影响 - 消费者变现黄金需避开周末和节假日，只能选择上海黄金交易所开市时段办理 [7] - 大额变现需要提前预约，并可能受到单日限额的限制，大额持有者可能需要分多日进行变现操作 [5][9] - 建议消费者理性看待价格波动，避免追涨杀跌，并及时关注官方公告以合理规划回购时间 [7]