核心观点 - 中金维持天工国际跑赢行业评级，将估值基准切换至2026年，大幅上调目标价76%至5.29港元，对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [1] - 公司当前股价对应12.3倍2026年市盈率及9.5倍2027年市盈率 [1] 财务预测 - 预测2025年营业收入同比增长11.1%至53.66亿元人民币，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年收入预测分别2.8%/3.5%至53.66/66.39亿元人民币，引入2027年收入预测73.76亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年净利润预测分别13.3%/29.6%至4.14/6.97亿元人民币，引入2027年净利润预测8.94亿元人民币 [2] - 上调预测主要基于2025年下半年出口回暖，以及2026/2027年3C钛材与粉末冶金产品的高增长预期 [2] 3C钛材业务 - 自苹果iPhone系列首次采用航空级钛合金边框后，钛合金在消费电子领域的渗透率持续上升，需求前景广阔 [3] - 公司具备使用绿色“返回料”生产TA1/TA10等多种钛合金牌号的能力，是国内外多家知名消费电子生产商的边框、中框材料供应商，为国内3C钛材龙头 [3] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，夯实其在3C钛材领域的长期竞争优势 [3] - 伴随消费电子对钛合金需求回升，预期2026/2027年3C高端钛材销量同比增速分别为183%和24% [3] 粉末冶金业务 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，有望通过三大应用场景打造公司第二成长曲线 [4] - 应用场景一：布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [4] - 应用场景二：粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势，未来或持续放量 [4] - 应用场景三：采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题，高氮钢已实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用，有望进一步放量 [4] 公司转型与增长驱动 - 考虑到2026年起公司高端材料或将持续放量，推动其从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型 [1] - 2026/2027年3C钛材及粉末冶金产品的高增长是驱动公司未来业绩的主要因素 [2]