港股市场行业及个股表现 - 石油股早盘普跌，中石化跌3.89%，中石油跌3.17%，中海油服跌3.17%，中海油跌2.79%，主要受国际油价下跌影响，WTI原油期货收跌2.77%至62.84美元/桶，布伦特原油期货收跌2.71%至67.52美元/桶 [1] - 光伏股集体走低，信义光能跌3.62%，新特能源跌3.61%，福莱特玻璃跌2.76%，钧达股份跌3.02%，主要因白银价格上涨推高银浆成本，进而传导至电池片与组件环节 [1] - 老铺黄金股价现跌近5%，美银证券研报预计公司去年下半年收入同比增长165%，经调整纯利同比增169%，但将全年经调整纯利预测下调5%至48亿元人民币 [1] - 再鼎医药股价再涨7%，其注射用ZL-1310拟纳入突破性疗法，用于一线含铂治疗期间或治疗后出现疾病进展的广泛期小细胞肺癌患者，早期临床研究数据显示其在二线及以上治疗和脑转移患者中均显示出高缓解率 [2] - 中国高精密发布盈警后股价跌超18%，公司预期截至2025年12月31日止六个月将取得拥有人应占溢利约250万元至450万元人民币，同比减少，主要因中国的项目延迟导致自动化仪表及技术产品于石油及石化行业的销售额减少 [2] - 有色股跌幅居前，中国有色矿业跌5.08%，紫金矿业跌5.29%，洛阳钼业跌4.46%，五矿资源跌4.54%，主要受全球金融市场“去风险”情绪影响，贵金属遭遇抛售，周四金价盘中最大跌幅达4.1%，白银一度暴跌11% [3] - 先声药业涨超4.4%，其附属公司与AbbVie Inc. 附属公司就研究性新候选药物SIM0500订立海外许可选择权协议，将从AbbVie收取首付款及最高可达10.55亿美元的选择性权益及里程碑付款，并就净销售额收取分级特许权使用费 [3] - 博彩股全线走低，新濠国际发展跌6.21%，永利澳门跌4.58%，澳博控股跌0.82%，美高梅中国跌1.09%，永利澳门宣布2025年第四季物业EBITDA按年下跌7%至21.13亿港元，里昂报告指其业绩较市场预期低10% [4] - 天工国际早盘涨超5.5%，近日迎来英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁一行到访，双方就未来战略合作展开深入交流 [4] - 安东油田服务发布盈喜后涨超9%，预期2025年权益持有人应占利润约为3.6亿元至3.8亿元人民币，同比大幅增长48.4%至56.6% [4] 美股市场行业及个股表现 - Arko Petroleum登陆美股市场，开盘股价振荡跌2.5%，该公司是ARKO集团的子公司，在截至2025年9月30日的九个月内交付了15亿加仑燃料 [5] - 美国雅保跌9.41%，2025年第四季度销售额达14亿美元，同比增长16%，销量增长12%，但第四季度净亏损4.14亿美元，摊薄后每股净亏损3.87美元 [5] - 波音涨1.31%，公司一名高管表示计划在未来几年内将核心产品737系列客机的月产量提高至63架 [5] - 知乎跌1.42%，港股知乎于2月11日斥资11.94万美元回购9.9万股 [5] - 电脑硬件股盘前下跌，戴尔科技跌9.13%，惠普跌4.5%，有分析师称2025年第一季度至第四季度期间，主流个人电脑内存及存储成本上涨了约40%至70%，主要因内存制造商将产能分配至利润率更高的服务器级DRAM和人工智能基础设施所需的HBM，导致普通DDR内存产能不足 [6] - Destiny Tech100微跌0.65%，公司披露已完成对包括人工智能独角兽Anthropic在内的多项新投资，合计新增投资组合敞口约1.27亿美元 [6] - 思科跌12.32%，公司预计第三财季的调整后毛利率为65.5%至66.5%，相当于同比下降2.1个至3.1个百分点，第二财季的非GAAP口径下毛利率为67.5%，较上年同期的68.7%下降1.2个百分点 [7] - 存储概念股盘前普涨，闪迪涨5.16%，西部数据涨3.78%，美光科技微涨0.88%，希捷科技涨5.87% [7] - SOLV Energy登陆美股市场涨0.78%，公司主要从事能源行业基础设施服务，专注于大型公用事业级太阳能发电和电池储能项目，特别是项目容量在200兆瓦直流电及以上的太阳能和储能设施 [8] - 巴西数字银行AGI登陆美股市场跌5.02，公司核心业务为基于社保福利担保的贷款，2025年巴西社会保障机构曾对该公司实施两次临时业务暂停，截至2025年9月30日的12个月内营收为10亿美元 [8]

公司股价表现 - 天工国际早盘股价上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.31%，报3.77港元 [1] - 成交额达到9400.55万港元 [1] 战略合作进展 - 英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁一行到访天工国际，双方就未来战略合作展开深入交流 [1] - 双方以高度开放的姿态，探讨了在航空航天、汽车、能源等领域的业务拓展规划 [1] - 此次洽谈深化了战略合作共识，明确了业务拓展的新方向和新路径 [1] 业务与产能规划 - 公司旗下江苏天工鑫智材料有限公司正规划粉末冶金二期项目 [1] - 二期项目拟新增五台热等静压设备 [1] - 双方计划在国内外粉末冶金与热处理业务上展开全面协同 [1] 合作目标与愿景 - 合作旨在提升对终端客户的服务能力 [1] - 双方携手推动中国高端制造产业国际化转型 [1] - 合作目标是为全球高端制造产业发展注入新动能 [1]

核心观点 - 中金维持天工国际跑赢行业评级，将估值基准切换至2026年，大幅上调目标价76%至5.29港元，对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [1] - 公司当前股价对应12.3倍2026年市盈率及9.5倍2027年市盈率 [1] 财务预测 - 预测2025年营业收入同比增长11.1%至53.66亿元人民币，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年收入预测分别2.8%/3.5%至53.66/66.39亿元人民币，引入2027年收入预测73.76亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年净利润预测分别13.3%/29.6%至4.14/6.97亿元人民币，引入2027年净利润预测8.94亿元人民币 [2] - 上调预测主要基于2025年下半年出口回暖，以及2026/2027年3C钛材与粉末冶金产品的高增长预期 [2] 3C钛材业务 - 自苹果iPhone系列首次采用航空级钛合金边框后，钛合金在消费电子领域的渗透率持续上升，需求前景广阔 [3] - 公司具备使用绿色“返回料”生产TA1/TA10等多种钛合金牌号的能力，是国内外多家知名消费电子生产商的边框、中框材料供应商，为国内3C钛材龙头 [3] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，夯实其在3C钛材领域的长期竞争优势 [3] - 伴随消费电子对钛合金需求回升，预期2026/2027年3C高端钛材销量同比增速分别为183%和24% [3] 粉末冶金业务 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，有望通过三大应用场景打造公司第二成长曲线 [4] - 应用场景一：布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [4] - 应用场景二：粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势，未来或持续放量 [4] - 应用场景三：采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题，高氮钢已实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用，有望进一步放量 [4] 公司转型与增长驱动 - 考虑到2026年起公司高端材料或将持续放量，推动其从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型 [1] - 2026/2027年3C钛材及粉末冶金产品的高增长是驱动公司未来业绩的主要因素 [2]

核心观点与评级 - 中金维持天工国际跑赢行业评级，并将估值基准切换至2026年，目标价上调76%至5.29港元，对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [1] - 公司当前股价对应12.3倍2026年市盈率及9.5倍2027年市盈率 [1] 财务预测 - 预测2025年营业收入同比增长11.1%至53.66亿元人民币，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年收入预测分别2.8%/3.5%至53.66/66.39亿元人民币，并引入2027年收入预测73.76亿元人民币 [2] - 上调2025/2026年净利润预测分别13.3%/29.6%至4.14/6.97亿元人民币，并引入2027年净利润预测8.94亿元人民币 [2] - 上调预测主要基于2025年下半年出口回暖，以及2026/2027年3C钛材与粉末冶金产品的高增长预期 [2] 3C钛材业务 - 自苹果iPhone采用航空级钛合金边框后，钛合金在消费电子领域渗透率持续上升，需求前景广阔 [3] - 公司具备使用绿色“返回料”生产多种钛合金牌号的能力，是国内外多家知名消费电子生产商的边框、中框材料供应商，为国内3C钛材龙头 [3] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，夯实长期竞争优势 [3] - 预期伴随消费电子需求回升，公司2026/2027年3C高端钛材销量同比增速将分别达到183%和24% [3] 粉末冶金业务 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，三大应用场景有望打造公司第二成长曲线 [4] - 应用场景一：布局核聚变核心部件专用材料（高硼不锈钢和RAFM低活性钢），其中高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设 [4] - 应用场景二：粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势，未来或持续放量 [4] - 应用场景三：采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料氮含量控制难题，高氮钢已应用于高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域，有望进一步放量 [4] 公司转型与增长驱动 - 预计从2026年起，公司高端材料将持续放量，推动其从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型 [1] - 2026/2027年3C钛材及粉末冶金产品的高增长是驱动公司未来业绩的主要因素 [2]

公司战略合作动态 - 天工国际迎来英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁一行到访，双方就未来战略合作展开深入交流 [1] - 双方计划在国内外粉末冶金与热处理业务上展开全面协同，旨在提升对终端客户的服务能力 [4] - 双方以高度开放姿态，深入探讨了未来在航空航天、汽车、能源等领域的业务拓展规划 [3] 合作方业务实力 - 鲍迪克是全球热处理及热等静压技术领域的领军企业，业务覆盖航空航天、军工、汽车、能源、医疗等高端制造行业 [3] - 鲍迪克在21个国家布局了150座工厂，是最早为航空工业提供热处理服务的全球供应商之一 [3] - 鲍迪克的热等静压技术与服务能力处于国际顶尖水平，其设备可大幅提升金属零部件的强度、耐磨性、耐腐蚀性与使用寿命 [3] 天工国际核心优势 - 天工国际深耕材料领域四十余载，已构建起从冶炼、雾化制粉到终端应用的完整粉末冶金全产业链体系 [3] - 公司在新能源汽车、核聚变能源等新兴领域已实现前瞻性布局 [3] - 公司旗下江苏天工鑫智材料有限公司正规划粉末冶金二期项目，拟新增五台热等静压设备 [3] 合作前景与模式 - 双方结合核心优势，强强联合，有望在粉末冶金及热处理领域实现共赢 [4] - 计划携手打造“技术+产能+市场”的协同发展新模式 [4] - 合作旨在携手推动中国高端制造产业国际化转型，为全球高端制造产业发展注入新动能 [4]

公司动态与战略合作 - 天工国际董事局主席朱小坤接待英国鲍迪克公司Corporate Growth总裁Baris Telseren一行，双方就未来战略合作展开深入交流 [1] - 双方计划在国内外粉末冶金与热处理业务上展开全面协同，提升对终端客户的服务能力 [4] - 双方以高度开放姿态，深入探讨了未来在航空航天、汽车、能源等领域的业务拓展规划 [3] 合作方（鲍迪克）背景与实力 - 鲍迪克是全球热处理及热等静压技术领域的领军企业，业务覆盖航空航天、军工、汽车、能源、医疗等高端制造行业 [3] - 鲍迪克在21个国家布局150座工厂，是最早为航空工业提供热处理服务的全球供应商之一 [3] - 在热等静压技术与服务能力方面，鲍迪克处于国际顶尖水平，其设备可大幅提升金属零部件的强度、耐磨性、耐腐蚀性与使用寿命 [3] 天工国际业务布局与规划 - 天工国际深耕材料领域四十余载，已构建起从冶炼、雾化制粉到终端应用的完整粉末冶金全产业链体系 [3] - 公司在新能源汽车、核聚变能源等新兴领域已实现前瞻性布局 [3] - 公司旗下江苏天工鑫智材料有限公司正规划粉末冶金二期项目，拟新增五台热等静压设备 [3] 合作前景与战略意义 - 天工国际与鲍迪克将结合双方核心优势，强强联合，有望在粉末冶金及热处理领域实现共赢 [4] - 双方计划携手打造“技术+产能+市场”的协同发展新模式 [4] - 此次洽谈深化了战略合作共识，明确了业务拓展的新方向、新路径，旨在携手推动中国高端制造产业国际化转型 [4]

业绩预测 - 预测2025年营业收入同比增长11.1%至53.66亿元，归母净利润同比增长15.5%至4.14亿元 [1] - 上调2025/2026年收入预测分别2.8%/3.5%至53.66亿元/66.39亿元，引入2027年收入预测73.76亿元 [1] - 上调2025/2026年净利润预测分别13.3%/29.6%至4.14亿元/6.97亿元，引入2027年净利润预测8.94亿元 [1] 3C钛材业务 - 3C钛材业务前景广阔，有望成为公司重要盈利增长引擎 [1] - 自苹果公司在iPhone系列首次采用航空级钛合金边框以来，钛合金在消费电子领域渗透率持续上升 [1] - 公司是国内3C钛材龙头供应商，具备使用绿色“返回料”生产多种钛合金牌号的能力，为国内外多家知名消费电子生产商供应边框、中框材料 [1] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，为长期竞争优势夯实基础 [1] - 预期2026/2027年3C高端钛材销量同比增速分别为183%/24% [1] 粉末冶金平台化技术 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，三大应用场景打造第二成长曲线 [1] - 布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [1] - 粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势，未来或持续放量 [1] - 采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题，高氮钢已经实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用，有望进一步放量 [1] 估值与评级 - 考虑到2026年起公司高端材料或将持续放量，推动公司从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型，切换公司估值至2026年 [2] - 维持公司跑赢行业评级，上调目标价76%至5.29港币，对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [2] - 公司当前股价对应12.3倍2026年市盈率及9.5倍2027年市盈率 [2]

股本与股份情况 - 公司本月底法定/注册股本总额为1000万美元，股份40亿股，每股面值0.0025美元[1] - 本月底已发行股份总数为27.25亿股，库存股份数目为0[2] 其他情况 - 公司符合最低公众持股量要求[3] - 购股期权计划本月底结存股份期权数目为3000万股，上月底为0[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4]

文章核心观点 - 江苏省镇江市作为面积和人口体量均较小的城市，通过聚焦高端制造业、构建差异化产业体系并深度融入长三角一体化，实现了远超其规模预期的创新与经济发展，为中小城市产业突围提供了样本 [2][5][35][37] 城市基本面与核心反差 - 镇江市面积3840平方公里，为江苏省最小，常住人口322.6万，排名全省倒数第一 [5] - 2024年GDP为5540.01亿元，全国排名第57位，高于太原、乌鲁木齐等省会城市，经济总量并非省内倒数 [7] - 经济体量不大但“含金量”高，其全球及全国创新排名远高于其GDP排名 [7][11] 科技创新实力 - 在2024年《全球创新指数》报告中，镇江科技创新集群排名全球第77位，在中国上榜城市（群）中排名第22位，是江苏省仅有的3个上榜城市之一 [7][8] - 在科技部《国家创新型城市创新能力评价报告2024》中，镇江在全国288个地级及以上城市中位列第41名，在江苏省上榜的12个城市中排名第6 [9] - 在GDP介于5000亿至6000亿元的城市中，镇江的创新力最强 [11] - 2024年，镇江市万人高价值发明专利拥有量达29.71件，位列全省第4；有效发明专利总量25725件，同比增长19.97% [21] 制造业基础与产业集群 - 2024年，镇江制造业开票销售超3684.3亿元，年增速13.2%，高于全省平均水平 [14] - 高端装备制造、新材料两大产业集群规模均超千亿元 [15] - 重点发展“四群八链”产业体系，包括智能农机装备、航空航天、医疗器械和生物医药等8条产业链 [17] - 县域经济支撑强劲，丹阳、句容、扬中三市入选“2024中国综合竞争力百强县市”，各自拥有优势制造业 [12][13] 产业链细分领域领军企业 - **医疗器械和生物医药**：鱼跃医疗营收规模国内前5，多款产品连续10余年国内市场占有率第一；吉贝尔药业的利可君片国内市场占有率80% [17] - **高性能材料**：拥有7家上市企业；图南合金是国内唯一掌握自主知识产权高温合金大型复杂薄壁铸造技术的企业；天工国际填补国内粉末冶金规模化生产空白；天奈科技是全球最大的碳纳米管与碳纳米管浆料生产企业 [1][19] - **新型电力（新能源）装备**：拥有规上企业376家；扬中在中低压电气领域市场份额达全国县域第一；大全集团的直流配电系统大容量断路器快速分断技术填补国内空白 [19][21] - **其他全球领先案例**：句容抽水蓄能电站上水库大坝高182.3米，为全球坝体最高的抽水蓄能电站；慧创医疗NirSmart是全球最早获NMPA注册的便携式近红外脑功能成像装置 [1][2] 产业发展方法论 - **取舍之道，以聚焦求突破**：不盲目跟风，选择人工智能、低空经济、新型储能和氢能三大未来产业重点布局 [24] - 以低空经济为例，镇江是全省唯一航空航天特色产业省市联动发展试点，形成“一园、一场、一镇、一院”布局，集聚涉航产业链企业118家 [24] - **纵横之道，借外力强内功**：主动融入长三角一体化，对接上海、南京资源 [26][28] - 近三年，来源地为上海的新签约亿元以上项目数和总投资累计分别达64个和394亿元，年均分别增长37.5%和200%，占全部签约项目的7%和10.4% [28] - 2024年，与长三角地区的技术合同交易额达150亿元，高新技术产业产值占比达54.7% [28]

公司发展历程与战略定位 - 公司从最初贷款2000元维持的濒临破产作坊式小厂，发展成为全球工模具钢头部企业 [1] - 公司产品线从纸绳子、塑料瓶盖等，扩展到切削工具麻花钻、高速工具钢、模具钢、钛合金 [1] - 公司未来的战略是致力于做高端材料和高端精密切削工具，并计划围绕钛合金等核心材料领域进行战略性投资与布局，寻找并整合技术领先但受限于资金实力的企业 [5] 技术创新与核心突破 - 公司攻克了粉末冶金技术，并实现了粉末冶金工模具钢的规模化生产 [1] - 公司通过雾化制粉工艺，将合金材料制成50微米以下的超细颗粒，再经热等静压成型，解决了材料分布不均匀的难题 [2] - 使用传统方法生产的模具钢使用寿命约6000模次，而通过粉末冶金生产的模具钢使用寿命能达到2万模次，未来有希望达到更高模次 [2] - 公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料的雾化制粉、筛分混匀和热等静压等核心技术，顺利进入小批量试验件生产阶段 [3] - 公司正研发行星滚柱丝杠专用高氮钢，一吨高氮钢的使用寿命相当于10吨传统钢 [4] - 通过粉末冶金与现代科技结合，公司成功将气体氮稳定融于合金材料中，将氮含量从传统工艺的约1000ppm稳定提升至约2000ppm，并计划对标国际先进水平（超12000ppm）实现更高层级的技术突破 [4] 前沿材料研发进展 - 公司正加快研发高氮钢、核聚变钢等前沿新材料，进一步拓展粉末冶金技术的应用边界 [1] - 公司旗下天工爱和已加入“聚变高端金属材料研发联合实验室”，将围绕聚变堆服役环境的极端工况要求，研发以工程应用为牵引的高硼钢 [3] - 公司认为人形机器人关节对材料的耐磨性与稳定性要求极高，高氮钢在该领域具有难以比拟的优势 [3][4] - 公司认为高端制造业与高端材料绝对分不开，正将金属材料研发的触角延伸至代表终极能源的核聚变领域 [1][3] 市场表现与行业机遇 - 2025年公司粉末冶金材料产量较上年同期实现较大增幅 [2] - 公司的高速钢产量连续多年稳居全球第一 [5] - 公司认为“十五五”规划建议描绘的蓝图就是高端制造，冶金行业的市场机遇毋庸置疑 [5] - 公司认为只要高端材料实现突破，市场需求就会随之而来 [2]