行业与市场环境 - 行业项目交付量疲弱 [1] - 销售活动低迷导致非业主增值服务持续承压 [1] 公司业务表现 - 核心物业管理业务整体保持韧性 [1] - 增值服务表现逊于预期 [1] - 增长势头难免趋缓 [1] 财务预测与估值调整 - 下调对保利物业2025及2026财年的收入与盈利预测 [1] - 基于10.5倍目标市盈率进行估值，该倍数低于五年均值0.5个标准差 [1] - 将目标价由32港元上调至36.6港元 [1] 投资评级与核心观点 - 维持“跑赢大市”评级 [1] - 核心观点基于核心业务的韧性及国企背景带来的防御性优势 [1]