2025年度业绩预告核心表现 - 公司预计2025年归母净利润为1.50亿元至2.20亿元，同比暴跌逾九成，创近二十年最差表现 [1][6] - 第四季度单季亏损接近10亿元，同比增亏约360%至390%，呈现业绩“断崖” [1][6] 核心业务“现金奶牛”失速 - 业绩骤降核心在于长期高度依赖生长激素业务，其控股子公司金赛药业在2022年、2023年的净利润均接近公司整体净利润 [2][7] - 2025年底，核心产品长效生长激素“金赛增”被纳入国家医保目录，其9mg规格医保支付价较此前市场价下降约75% [2][7] - 为应对价格变动可能带来的存货减值，公司在第四季度主动控制发货，导致收入与利润进一步锐减 [2][7] - 生长激素市场竞争加剧，特宝生物、诺和诺德等企业同类产品相继获批上市并进入医保，公司原有技术壁垒与市场垄断被打破 [2][7] 新旧动能转换与财务压力 - 公司积极推动转型，2024年研发费用占营收比重升至20%，2025年前三季度研发投入继续同比增长23% [3][8] - 近期上市的首款痛风创新药“金蓓欣”与癌性厌食治疗药“美适亚”，2025年前三季度合计销售收入不足1.6亿元，对整体业绩贡献微弱 [3][8] - 2025年前三季度销售费用率达38.38%，较上年进一步提升，源于成熟产品需深度市场覆盖及新产品上市初期的市场教育投入 [3][8] 未来前景与转型挑战 - 公司当前处于“旧引擎失速、新引擎未达速”的转型阵痛期，医保降价冲击需时间消化，新产品成为业绩支柱仍需跨越产能爬坡、市场接受、医保准入等多重关卡 [4][9] - 短期业绩可能持续承压，受创新药研发不确定性、新产品销售不及预期、行业政策变动等因素影响 [4][9] - 长期看，随着生长激素价格体系趋稳、市场渗透率在医保助力下有望提升，该业务仍有望提供稳定现金流基础 [4][9] - 公司能否依托持续高研发投入，在未来几年成功培育出第二、第三增长曲线，是其能否穿越周期、重回成长轨道的关键 [4][9]