文章核心观点 - 康泰生物终止与阿斯利康设立疫苗合资公司的计划，该合作自2025年3月启动，原计划投资总额约4亿美元，但合资公司至今未成立，双方也未实际出资 [1][6] - 合作的终止凸显了公司在战略推进、产品结构与行业适应性方面面临的多重挑战 [1][6] - 公司在一年多时间里连续遭遇战略合作告吹、研发终止及净利润大幅预减等“倒春寒” [5][10] 战略摇摆与执行力存疑 - 与阿斯利康的合作被视为“外延拓展”战略的重要一步，意在借助国际药企拓展疫苗业务版图，但合作在不到一年内即告终止，公司解释为“市场环境剧烈变化” [2][7] - 这是公司近期第二次重大战略调整，去年1月公司已宣布终止针对新冠病毒原始株的灭活疫苗研发，理由是“经济效益和社会效益降低” [2][7] - 接连终止重要合作与研发项目，反映出公司在战略规划与落地之间可能存在断层，对市场变化的预判与适应能力面临考验 [2][7] 核心产品承压与盈利滑坡 - 根据1月29日发布的业绩预告，公司预计2025年归母净利润同比下降63.80%至75.70%，扣非净利润同比下降68.90%至79.06% [3][8] - 业绩下滑主因包括主打产品“四联苗”受免疫程序调整影响、营业成本上升以及研发投入增加 [3][8] - 公司不仅面临行业周期性下行，更直接受到国内免疫政策调整的冲击，主营业务盈利模式稳定性不足 [3][8] 行业变局下的双重挑战 - 全球疫苗行业正经历从疫情期高增长向常态化的过渡阶段，市场竞争加剧、价格承压、研发回报周期拉长成为普遍现象 [4][9] - 公司试图通过“内生创新+外延拓展”双轮驱动推进国际化，但外部合作频频遇阻，同时内部核心产品受政策与成本挤压，新的优势产品尚未形成规模支撑 [4][9] - 如何平衡短期业绩与长期布局，成为管理层必须应对的关键课题 [4][9]