文章核心观点 - 杉杉股份控股股东杉杉集团的重整取得决定性进展 安徽国资背景的皖维集团与宁波金资组成的联合体成为最终重整投资人 若重整成功 公司控股股东将变更为皖维集团 实际控制人将变为安徽省国资委 [1][2][6] - 重整过程一波三折 公司因创始人离世后内斗导致业务受影响、资金链断裂 负债总额高达335.5亿元 首轮重整方案被债权人否决 最终由安徽国资背景的联合体接手 [4] - 市场此前预期锂电同行接手 但最终由水泥行业龙头海螺集团通过其关联方皖维集团入主 海螺集团雄厚的资本实力、强大的现金流以及通过皖维集团与杉杉股份偏光片业务产生的潜在协同效应 被认为是其脱颖而出的重要原因 [7][8][9] 重整交易方案 - 交易结构：皖维集团拟通过“直接收购+即期出资+远期收购”的方式 以不超过71.56亿元的总投资 获取杉杉股份21.88%股票的表决权或达成一致行动 [5] - 直接收购：以每股约16.42元（含税）的价格 收购杉杉集团及朋泽贸易持有的13.50%杉杉股份股票 总价款约49.87亿元 [5] - 即期出资：以每股11.50元（含税）的价格出资 取得不超过8.38%股权对应的“破产服务信托”优先受益权 [5] - 远期收购：债权人有权在相关股份36个月限售期满后的12个月内 要求皖维集团以约定价格（每股11.50元为基础加计利息并扣除股息收益）履行收购义务 [5] 公司背景与重整历程 - 杉杉股份成立于1992年 从服装业务起家 1999年转型锂电材料 后发展成为全球负极材料龙头 [4] - 2023年创始人郑永刚离世后 公司陷入控制权内斗 业务受影响 资金链断裂 于2025年3月被法院裁定实质合并重整 彼时负债总额高达335.5亿元 [4] - 2025年9月首轮重整由新扬子商贸牵头的联合体中标 但因偿付比例未达债权人预期及业务协同性不足等原因 草案被债权人会议否决 [4] - 2025年11月 皖维集团与宁波金资组成的联合体在第二轮招募中成为最终重整投资人 [4] 新控股股东背景与实力 - 直接重整投资人为皖维集团 但其正与海螺集团推进重组 海螺集团拟现金增资49.98亿元持有皖维集团60%股权 重组后海螺集团将成为皖维集团控股股东 皖维集团实际控制人仍为安徽省国资委 [2] - 海螺集团资产总规模突破3000亿元 控股四家上市公司 在全球有620余家子公司 员工5.8万余人 连续21年跻身中国企业500强 [8] - 海螺水泥作为集团核心 2022年至2025年前三季度归母净利润分别为156.61亿元、104.30亿元、76.96亿元、63.05亿元 经营活动现金流量净额分别为96.49亿元、201.06亿元、184.76亿元、111.00亿元 毛利率保持在25%左右 [8] - 海螺水泥上市以来累计分红超800亿元 平均分红率32.44% 截至2025年三季度末账面现金553亿元 资产负债率仅20%左右 [8] 业务协同与公司前景 - 业务协同：皖维集团的核心子公司皖维高新主营聚乙烯醇（PVA） 是偏光片生产的关键原材料（占成本约15%） 而偏光片业务是杉杉股份近年发展重点 2020年其以11亿美元收购LG化学偏光片业务切入该领域 [9] - 公司业绩：杉杉股份预计2025年度实现归母净利润4亿元至6亿元 同比扭亏为盈 其中负极材料和偏光片两大核心业务合计预计实现净利润9.0亿元至11.0亿元 [9] - 市场反应：重整协议签署消息传出后 杉杉股份股价在2月6日和2月9日涨停 随后几日连续回调 截至2月13日收盘价13.83元/股 较2月5日收盘累计上涨5.90% [3]