GLM-5模型发布与市场反应 - GLM-5发布后，智谱连续两个交易日暴涨超20%，市值突破2000亿港元大关 [1] - 模型参数规模由上一代的355B扩展至744B，激活参数从32B提升至40B，预训练数据量从23T提升至28.5T [1] - 智谱证实此前在OpenRouter登顶热度榜首的神秘模型"Pony Alpha"即为GLM-5 [1] GLM-5的技术能力与定位 - 内部评估显示，GLM-5能够以极少人工干预，自主完成Agentic长程规划与执行、后端重构、深度调试等复杂系统工程任务 [1] - 官方称其在真实编程环境中的使用体感已逼近Claude Opus 4.5水平，意味着开源已追上闭源 [2] - 用户实测显示，其前端表现丝滑、细节丰富，Agent模式可以生成可运行的手机应用环境，完成复杂任务 [2] - 模型实现了训练范式创新，团队构建了"slime"异步强化学习基础设施，大幅提升了训练量，使后训练变成高频、细颗粒度迭代 [2] - 在Agent能力上实现开源SOTA，在BrowseComp、MCP-Atlas和-Bench等多个评测基准中取得开源第一 [2] 产品定价策略与比较 - 智谱对GLM Coding Plan套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起，取消首购优惠，已订阅用户价格保持不变，生效时间为2026年2月12日 [2][3] - 涨价后，GLM-5输入单价最高6元/百万tokens，输出单价最高22元/百万tokens；GLM-5-Code输入单价最高8元/百万tokens，输出单价最高32元/百万tokens [3] - 相比之下，两个月前Anthropic发布的Claude Opus 4.5模型API价格大幅降价2/3，至每百万tokens 5美元/25美元 [4] - 智谱GLM-5的价格仅为Claude的1/5，在性能基本持平的背景下极具性价比 [4] 公司业务结构与战略转型 - 根据2025年H1财报，公司本地化部署业务占比达85%，是当前基本盘业务，毛利率接近60% [5] - 数据与云端产品占比仅15%，毛利率不高，2025年上半年一度接近亏损 [5] - 本地化部署业务面临应收账款高企、回款难以及定制化需求导致天花板较低等问题 [5] - 公司已明确战略方向，希望将API业务收入占比从当前水平提升至50% [4] - 随着GLM-5的发布，公司主营业务有望从本地化部署加速转型为MaaS服务商，API放量有望带来MaaS业务量价齐升 [5] 独立大模型厂商的竞争与成本结构 - 智谱作为独立于大厂的AI模型公司，发布了领先行业的模型 [6] - 同样独立的MiniMax也发布了新一代文本模型M2.5，在编程能力方面于权威榜单表现超越Opus 4.6，达到行业最好水平 [6] - 独立大模型厂商存在的一个重要原因是算力成本可控 [6] - 根据智谱招股书，截至2025年6月30日，其算力服务费用支出11.45亿元，占研发开支的比重为71.8% [6] - 相比于其他大厂动辄千亿的投入，智谱成本较低，其通常采用租算力的模式减少资金压力 [6] - 与并行科技深度绑定，后者提供了超1.2万P的超算架构算力，支撑了GLM系列模型全流程，双方签订了总额13.9亿元的长期算力服务协议 [7] - 从推理侧看，独立大模型厂商通常依赖第三方云服务，可能带来运营成本额外增加 [7] - 有分析根据微软财报倒算出OpenAI在Azure上2025年第三季度的推理成本达36.5亿美元，而同期收入只有20.6亿美元 [7] - 全栈大厂可通过"内化"成本容忍推理侧亏损，而独立大模型厂则面临边际成本带来的商业化压力 [7]