公司资产重组与战略调整 - 赛力斯宣布与重庆市沙坪坝区人民政府签署协议，计划剥离蓝电汽车相关存量资产并设立标的公司，引入地方政府基金及其他投资人增资 [1] - 交易完成后，沙坪坝区政府相关方持股约33.5%成为第一大股东，赛力斯持股降至32%，仅委派5名董事会成员中的1人，对标的公司不再具有控制权 [1] - 公司官方将此操作定义为优化资产结构、利于长远发展，但市场解读为一场战略收缩 [1] 公司财务与销售表现 - 2025年前三季度，赛力斯营业收入突破1105.34亿元，同比增长3.67%；归母净利润达53.12亿元，同比增长31.56% [1] - 同期，赛力斯总销量为34.07万辆，同比下降7.79%；其中新能源汽车销量30.46万辆，同比下降3.82% [1] - 2025年上半年，问界M9交付超6.2万辆、M8交付超3.5万辆，两款旗舰车型贡献了当期约14.7万辆交付量的绝大部分 [2] - 问界M5全年累计交付仅超3万辆，月均不足3000辆 [2] - 2026年1月，赛力斯总销量4.59万辆，其中问界交付40016辆 [2] 公司产品结构与市场困境 - 公司陷入“卖得越贵、赚得越多、卖得越少”的增长悖论，高端车型支撑毛利率，但中低端走量车型缺位导致整体销量下滑 [2] - 问界M9与M8分别在50万元级、40万元级市场成为销量冠军，但问界M5在22万-25万元价格区间已事实性“失声” [2] - 公司战略困境表现为高端化成功但规模化失败，集团命脉已完全系于问界单一品牌与生态 [2] 行业竞争与市场环境 - 2026年2月，问界M6实车视频发布，预计二季度上市，主打25万-30万元区间，直接切入特斯拉Model Y（26.35万-31.35万元）与小米YU7（25.35万-32.99万元）的核心市场 [3] - 特斯拉凭借超充网络与全球供应链优势持续压降成本，小米则在上市首年即交出超41万辆交付成绩 [3] - 2025年10月至12月，搭载华为ADS的车型单月已超过10万辆，预计2026年底累计搭载量将达300万辆 [3] - 随着鸿蒙智行生态扩容及智驾技术下探，问界曾经独占的“华为标签”正在变为全行业的公共基础设施 [3] 公司成本结构与未来挑战 - 2025年上半年，赛力斯向华为支付的采购费达200亿元，约占同期总营收的三分之一，单车采购成本高达13.6万元 [4] - 公司与华为的合作是一场高投入、高回报、高依赖的博弈，利润空间受到持续压缩 [4] - 公司董事长提出问界要力争两年内实现第二个100万辆，但若问界无法持续推出差异化优势新品，公司已无其他业务可对冲风险 [4]