核心观点 - 公司通过最高法调解，以“以股抵债”和超长还款期等方式，成功解决了11.76亿元的历史担保债务问题，实现了财务风险的“软着陆”和法律层面的彻底出清，为后续战略转型扫清了障碍 [1][3] - 公司在完成债务重整后，正加速从“债务止血”转向“业务造血”，通过战略重心南移、业态改革、线上线下融合及新业务合作，积极向“县域消费综合体”和城乡供应链服务商转型 [5][6][7][8] - 尽管2025年预计归母净利润亏损13亿至19亿元，揭示了主业转型的阵痛，但公司正通过激活存量资产和开拓增量市场，进行一场由内而外的信用修复与价值重估 [1][8] 重大债务解决与财务影响 - 控股子公司长春美丽方与盛京银行的11.76亿元担保纠纷在最高法调解下达成和解，协议包括确认5.81亿元留债及4.47亿元赔偿责任 [1] - 和解方案包含以每股4元的价格交付1.03亿股公司股票用于抵债，抵偿债务4.12亿元，该抵债价格较公告日收盘价2.29元存在溢价 [1][3] - 5.81亿元留债及部分现金赔偿的清偿期被拉长至2031年，且前4年还款比例仅5%，形成“前轻后重”的还款曲线，极大缓解了短期流动性压力 [3] - 此次债务和解对本期利润无重大影响，意味着公司在司法层面剥离了重大法律风险，实现了从“风险资产”向“合规实体”的跃迁 [4][5] 战略转型与业务布局 - 公司战略重心南移，于2025年7月正式成立海南大区，构建以海南自贸港为“跨境贸易支点”、粤港澳大湾区为“消费跳板”、中西部为“物流节点”的三角战略布局 [6] - 公司开启“由重到轻”的业态改革，例如西安民生百货向“二次元+文娱”主题街区转型，海口望海国际向精品百货进化，盘活逻辑从单一收租转向场景运营 [7] - 线上业务表现亮眼，2025年上半年农产品单日单品订单峰值突破4.3万单，商品交易总额同比激增，公司正通过成为美团、饿了么等平台的供应链成员，将华南地区61家超市网点改造为即时零售履约节点 [7][8] - 2026年1月，公司与瑞幸咖啡达成战略合作，意图利用其渗透至乡镇的实体网络，将咖啡供应链引入县域，推动向“县域消费综合体”的战略换挡 [8] 财务表现与未来挑战 - 公司预计2025年度归母净利润亏损区间为13亿元至19亿元，与上年同期基本持平，但内部结构发生深层次位移 [1][8] - 尽管面临公允价值波动与现金流压力等短期掣肘，公司正通过重塑城乡供应链价值和积极卡位流量入口，回归供销社体系的本源优势 [8] - 战略落地后的持续造血能力能否覆盖历史成本，是市场检验其转型含金量的关键 [8]