公司上市里程碑与概况 - 牧原股份于2026年2月6日在港交所上市，成为国内生猪养殖行业首家实现“A+H”双上市的企业 [1][3] - H股发行价为每股39港元，上市首日收盘价40.52港元/股，涨幅3.90%，截至2月13日收盘价为39.20港元/股，较发行价微增0.51% [4] - 公司自2021年起连续4年稳居全球第一大生猪养殖企业，2024年市场份额已超过第二至第四大市场参与者的合计份额，2025年实现生猪出栏7798万头、屠宰2866万头 [9] 港股上市进程与动因 - 公司港股上市进程紧凑：2025年5月27日首次递交申请，12月4日获港交所上市委员会审议通过，2026年1月29日启动全球招股 [3] - 赴港上市的重要目的是开启国际化进程，提升公司在国际资本市场的信誉与认知度，为跨国合作与海外并购铺平道路 [13] - 公司生猪养殖成本控制能力处于业内顶尖水平，是其能快速完成港股上市流程并获得资本市场认可的核心竞争力之一 [4] 融资与投资者结构 - 本次H股全球发售引入了多元化的基石投资者，包括正大集团、丰益、中化香港、富达基金、高毅、平安人寿保险、UBS AM等 [6] - 基石投资者合计认购金额约53.42亿港元，占全球发售股份的50% [6] - 若不考虑超额配股权行使，本次募集资金净额约104.60亿港元 [13] 募集资金用途 - 募集资金约60%将用于海外业务拓展，重点布局越南等东南亚市场 [13] - 资金具体分配为：30%用于强化全球供应链建设，20%用于越南、泰国等东南亚市场布局，10%用于海外并购及战略联盟 [13] - 约30%资金用于全产业链技术研发创新，聚焦育种、智能养殖等领域，其余约10%用于营运资金及一般企业用途 [13] 双平台上市带来的机遇与挑战 - “A+H”布局有助于公司拓宽国际融资渠道，缓解财务压力，港股市场拥有更多国际机构投资者和多元融资工具 [12] - 需适配两地资本市场在监管规则、会计准则、信息披露、估值逻辑及投资理念上的差异 [2][5] - 港股机构投资者占比高，对强周期、重资产的生猪养殖行业估值通常显著低于A股，可能影响H股股价表现与融资效率 [5] 公司经营与财务状况 - 2025年，公司商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，预计实现净利润151亿元-161亿元，同比下降14.93%-20.21% [10] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为55.50%，负债合计1003.16亿元，其中流动负债767.99亿元，短期借款397.60亿元，货币资金190.35亿元 [10] - 公司将生猪养殖完全成本从2025年年初的13.1元/公斤优化至12月的11.6元/公斤，年出栏量同比增加637.9万头 [10] 行业周期与市场环境 - 生猪行业具有强周期性，2025年国内猪价呈现“前高后低、震荡下跌、年末翘尾”走势，全年均价较2024年明显下降 [9] - 2025年10月猪价跌破11元/公斤关口，成为年内最低点，12月因消费端超预期增量，供应对猪价的利空效果被缓冲 [9] - 多数头部企业生猪养殖完全成本还停留在12元/公斤以上 [10] 国际化与东南亚战略 - 公司海外布局锚定东南亚，已在越南胡志明市设立全资子公司，并与BAF越南农业股份公司签约在越南西宁省投资32亿元建设高科技楼房养殖项目，计划2026年投产 [13] - 东南亚市场尤其是越南，对中国养猪企业的技术、经验需求非常渴求，当地受非洲猪瘟侵扰，急需引入中国企业的成功经验以提升产能 [14] - 目前各大企业在东南亚的布局竞争尚不特别激烈，但预计再过两三年，市场竞争将全面升级，进入白热化阶段 [14] 战略合作与协同效应 - 部分基石投资者及关联公司此前已与公司展开合作，例如2025年8月正大集团与牧原集团在泰国签订战略合作协议 [7] - 2025年9月，中国中化旗下的安迪苏与公司签署深度合作框架协议，计划在动物营养、健康养殖等领域合作 [8] - 正大、丰益等产业资本能为公司的海外布局提供饲料原料供应、渠道拓展等资源支持，富达国际、瑞银资管等机构能推动公司优化治理与投资决策流程 [8]