公司2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度收入同比下降4.2%（内生增长），经调整EBITDA录得24.7%的下滑，经调整归母净亏损约1200万美元 [1] - 2025年全年收入同比下降6.1%至57.6亿美元，经调整EBITDA同比下降9.8%至15.9亿美元，经调整EBITDA率下滑1.1个百分点至27.6% [1] - 第四季度业绩大致符合预期，净亏损情况略好于预期 [1] 分区域市场表现 - 亚太西部地区（含中国、印度）：第四季度收入同比下降5.6%，其中单价压力（同比下滑5.7%）大于销量增长（同比增长0.1%）[2] - 中国市场：第四季度收入同比下滑11.4%，销量/单价分别同比下滑3.9%/7.7%；中国区经调整EBITDA下滑42.3% [2] - 印度市场：第四季度继续实现市场份额提升，在高端及超高端组合带动下收入实现强劲的双位数增长 [2] - 亚太东部地区（含韩国、新西兰）：第四季度收入微降0.6% [2] - 韩国市场：第四季度销量录得低单位数下降，单价录得低单位数增长；韩国业务经调整EBITDA实现低单位数增长 [2] 业绩驱动因素与挑战 - 中国市场下滑是公司整体业绩承压的主要原因，印度市场的强劲增长未能完全抵消其影响 [1] - 中国市场单价下行压力主要源于为拓展非即饮渠道和新渠道而增加对经销商的支持及品牌活化投入 [2] - 经调整EBITDA下滑受负经营杠杆、补贴减少及投资增加的影响 [1] - 亚太东部地区盈利下滑部分受新西兰业务的一次性过渡成本影响 [2] 管理层战略与未来展望 - 管理层将2026年中国市场重燃增长趋势作为首要任务，重点推进非即饮渠道拓展、产品组合优化和数字化投入 [1] - 尽管短期中国市场复苏进度偏慢，但2026年在低基数下具备边际修复潜力 [1][3] - 公司稳健的财务状况有望支持派息，当前股价对应预期股息率超过5% [3] 机构预测与评级调整 - 考虑到中国市场即饮渠道偏软和行业竞争，机构小幅下调公司2026-2027年收入预测2%，并下调2026-2027年经调整EBITDA/归母净利润预测1%/4-5% [3] - 基于2026年20倍目标市盈率不变，下调公司目标价至8.90港元 [3] - 维持“买入”评级，理由包括：低基数效应下的边际改善潜力、股价已基本反应悲观预期（目标价对应2026年EV/EBITDA仅5倍）、以及股息提供的下行风险保护 [1][3]