核心财务表现 - 2025年总收入77.6亿元人民币，同比下降2% [1] - 2025年经调整归母净利润28.6亿元人民币，同比增长68%，超出彭博一致预期的28.36亿元 [1] - 2025年毛利润27.7亿元，同比增长3.3%，毛利率35.7%，同比提升2个百分点 [1] - 2025年运营利润16.2亿元，同比增长39%，运营利润率21%，同比提升6个百分点 [1] - 2025年末银行存款加现金共计136亿元人民币 [1] 业务分部表现 - 2025年在线音乐业务收入59.94亿元，同比增长12% [1] - 在线音乐业务中，会员订阅收入50.52亿元，同比增长13.3% [1] - 在线音乐业务中，非订阅收入9.4亿元，同比增长5% [1] - 社交娱乐业务收入17.65亿元，同比下滑32% [1] 运营与战略举措 - DAU/MAU保持30%以上并稳步提升，移动端日活时长提升 [1] - 通过扩充曲库和迭代算法提升用户体验 [1] - 引进韩国厂牌，补充华语曲库，增加影视原声音乐，巩固说唱和欧美品类 [1] - 平台有超过100万名独立音乐人上传超过560万首曲库 [1] - 管理和研发费用率同比保持稳定，销售费用绝对值下降 [1] 未来展望与公司行动 - 预计2026年订阅收入增长受“量价齐升”驱动具备安全边际 [2] - 预计2026-2027年总收入分别为85.39亿元和93.23亿元，同比增长10%和9% [2] - 预计2026-2027年NonGAAP归母净利润分别为22.06亿元和25.61亿元 [2] - 公司于2月12日回购91万股，回购金额达1499万港元 [2] - 基于稳健业务和丰富的现金储备，参考可比公司按2026年NonGAAP归母净利润的21倍PE估值，合理价值为239港元/股，维持“买入”评级 [2]