行业背景与公司概况 - 全球机器人赛道备受瞩目，特斯拉人形机器人Optimus第三代预计今年一季度发布，马斯克预言其未来可为特斯拉创造10万亿美元营收 [2][32] - 国内优必选、宇树科技、智元机器人及新松机器人等公司正加速推进人形机器人从实验室走向规模化商用 [3][32] - 在此背景下，天津阿童木机器人股份有限公司于2025年1月28日正式向港交所递交IPO申请，开启上市冲刺 [3][32] - 公司以并联机器人起家，在创始人刘松涛带领下，用十年时间成长为行业“隐形冠军”，已连续5年位列并联机器人国内自主品牌市场占有率第一 [3][32] 融资历程与股权结构 - 公司自2015年至2025年共完成7轮融资，投资方包括深创投、国中私募、联想基金、青岛海创、泰达科投及新松机器人等 [6][35] - 2015年6月获得天使轮投资，金额约为666.67万元，投后估值1200万元；2025年10月完成D轮融资，投后估值高达25亿元，约10年间估值增长超过208倍 [7][36] - 天使投资人、天津大学校友杨浩涌（赶集网、瓜子二手车创始人）截至上市前仍持股8.9%，为最大外部个人股东，其持股对应金额约2.225亿元，较初始投资增长约33.4倍 [8][9][37][38] - 上市前，创始人刘松涛直接持股11.11%，联合创始人宋涛持股9.2%，通过一致行动协议刘松涛合计控制公司33.99%的投票权 [9][38] - 其他重要股东包括：北京航空航天大学机器人研究所名誉所长王田苗（持股5.74%，任非执行董事），以及国中私募（8.06%）、宁波海达（7.55%）等持股超5%的机构 [9][38] 业务构成与市场地位 - 核心业务为并联机器人，广泛应用于食品、医药、日化等流水线生产场景 [10][38] - 公司于2020年成为国内并联机器人自主品牌第一名，并于2023年超越外资品牌，成为国内全品牌销售量第一名 [10][38] - 报告期内（2023年、2024年及2025年前9个月），并联机器人营收占比分别为64.2%、52.1%及52.0%，虽呈下降趋势但仍占比过半，显示业绩对该业务依赖度较高 [12][41] - 公司积极拓展产品线：2023年推出重载协作机器人，2024年推出高速SCARA机器人，2025年涉足具身智能机器人 [10][39] - 新业务营收占比仍较小：重载机器人营收占比从2023年的1.5%增至2025年前9个月的10.2%；高速SCARA机器人营收占比在2025年前9个月为2.1% [13][43] - 机器人解决方案业务在报告期内营收占比分别为29.8%、32.8%及30.4% [13][43] - 具身智能机器人于2025年6月推出首款原型，2025年11月完成首次交付，但招股书中尚未体现该业务营收 [14][43] 财务表现与盈利能力 - 报告期内，公司营收分别为9349.1万元、1.3526亿元及1.5696亿元 [18][46] - 年内利润（亏损）分别为**-3925.3万元**、-4706.8万元及93.8万元，2025年前9个月实现扭亏为盈 [18][46] - 但2025年前9个月的利润“含金量”不高，若扣除同期480万元的政府补助，公司主营业务实际仍处于亏损状态 [19][47] - 整体毛利率呈增长趋势，报告期内分别为17.0%、22.8%及28.9%，主要得益于并联机器人和解决方案业务毛利率提升 [16][45] - 新业务毛利率表现不佳：重载机器人毛利率在2023年为**-198.9%，2024年及2025年前9个月转正后也仅为6.0%和5.8%；高速SCARA机器人毛利率在2024年及2025年前9个月分别为-125.1%和-83.8%** [17][45] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为**-1486.2万元**、-659.2万元及**-1866.4万元**，自我造血能力尚未成熟 [20][48] - 面临资金回笼挑战：2025年前9个月贸易应收款项及应收票据增至3430.7万元，占当期营收（1.5696亿元）约21.9%；周转天数从2024年的35天增至41天，回款效率下降 [21][49] 研发投入与战略规划 - 报告期内，研发投入分别为1936.4万元、2979.9万元及1443.2万元，占营收比例分别为20.7%、22.0%及9.2% [21][49] - 2025年前9个月研发投入金额及占比同比显著下降，公司解释主要因研发集中于软件开发导致材料消耗减少 [23][51] - 公司计划将IPO募资部分用于提升产能，但截至2025年9月末，其天津、无锡、昆山三个生产基地的产能利用率均未超过90%（分别为87.6%、89.0%、80.5%），存在潜在产能过剩风险 [21][22][49][50] - 未来战略产品布局还包括智能清洁机器人和太空机器人 [24][52] - 计划将部分IPO募资用于支持太空机器人的研究与早期商业化，但该领域垂直小众，商业化前景不明朗 [27][55] - 具身智能机器人领域竞争激烈，面临优必选、宇树科技等公司的竞争，其具体落地场景和竞争力有待验证 [23][51]