核心观点 - 中金研报认为东亚银行新战略思路清晰 上调了未来盈利预测和目标价 但维持中性评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025年营业收入为210亿港元 同比微增0.2% 归母普通股净利润为32亿港元 同比下降20.1% 业绩低于预期 [2] - 业绩下滑主要受内地联营企业与香港自有地产减值的一次性因素影响 排除该因素后 税前利润同比下降5.6% [2] 新三年战略（2026-2028年）目标 - 目标至2028年将ROE提升至7% 实现股东回报翻倍 2025年ROE为3.1% [3] - 资产质量改善：至2028年彻底解决商业地产历史遗留问题 信用成本降至60个基点以下 非商业地产贷款敞口占比中期维持约85% [3] - 营收可持续增长：未来80%新增信贷依赖大陆业务网络 指引未来3年非息收入复合年增长率约14% [3] - 金融科技带动成本节约：未来三年累计成本增长低于5% [3] 资产质量与信用成本 - 2025年信用成本为1.04% 同比仅增1个基点 下半年信用成本环比上升19个基点至1.14% [4] - 信用成本中77%用于商业地产相关敞口处置 [4] - 截至2025年底 对大陆地产开发商敞口占总贷款2.7% 同比下降2.2个百分点 对香港地产开发商敞口占总贷款9.9% 同比下降1.6个百分点 [4] - 大陆商业地产相关问题贷款已大部分核销 香港商业地产敞口未来可能仍需计提减值 但2025年减值主要因抵押品价值变动 [4] 息差与资产负债情况 - 2025年净利息收入同比下降7.3% 主要因息差收窄19个基点至1.90% [5] - 2025年总贷款同比增长3.1% 总资产同比增长4.9% 扩表速度平稳较快 [5] - 下半年息差环比回升10个基点至1.98% 主因存贷款重定价周期差异导致负债成本后置下行 [5] - 下半年总贷款环比增长1.9% 信贷投放稳定 [5] - 预计2026年息差将因美元降息小幅收窄 且主要反映在下半年 [5] - 香港中长期信贷需求有所恢复 结合存款较快增长 预计扩表节奏或略快于2025年 [5] 非息收入表现 - 2025年非息收入同比增长28% 其中手续费收入同比增长15% 财富管理及对公手续费增速均达双位数 [6] - 其他非息收入同比增长50% 主要为代客交易及做市贡献 属于类手续费稳定收入 [6] 财务预测与估值 - 上调2026年归母净利润预测42.5%至50亿港元 上调2027年预测49.0%至57亿港元 [1] - 上调2026年营业收入预测6.3%至212亿港元 上调2027年预测7.0%至219亿港元 [1] - 公司交易于0.4倍2026年预测市净率及0.4倍2027年预测市净率 [1] - 上调目标价28%至18.03港元 对应0.5倍2026年及2027年预测市净率 隐含27.5%上行空间 [1]