核心观点 - 摩根士丹利维持对百威亚太的“增持”评级和9港元目标价，但下调了其近期盈利预测，并调整了长期估值基础与财务预测 [1] 财务预测与估值调整 - 将百威亚太2025年及2026年的盈利预测分别下调12%和14% [1] - 引入2028年每股盈利预测为6美仙 [1] - 将估值基础延展至2026年 [1] 业务与运营分析 - 鉴于中国境内家庭饮用渠道组合占比增加，将2026至2027年的平均售价预测下调2%至3% [1] - 平均售价预测下调导致2026年及2027年的毛利率预测分别下调1.1个百分点和2个百分点 [1] - 上调销售、一般及行政费用比率预测，以反映在中国渠道转变的投资，以及东部和西部地区的商业投资 [1]