核心观点 - 德意志银行认为南非是当前最具吸引力的新兴市场固定收益市场之一 维持对南非债券的超配观点 [1][3] 外部环境与国内基本面 - 良好的外部环境包括美元走软 能源价格回落 金价走高 [1][3] - 稳健的国内基本面包括通胀受控 实际利率高企 货币政策持续宽松 [1][3] - 贸易条件改善支撑经济增长与出口 看好2026年兰特汇率 [1][4] 资金流动与市场持仓 - 外国投资者在报告期内增持南非本币债券340亿兰特 约合21亿美元 [1][4] - 外资总持仓升至1.098万亿兰特 创下十余年来最强年初流入规模 [1][4] - 此次流入是2025年9月以来最大单月净流入 [1][4] - 尽管外资持续流入 但海外持仓并未显得拥挤 本币债市仍有适度的进一步流入空间 [1][4] 市场吸引力与具体标的 - 从风险收益比衡量 南非在未来数月无论从总回报还是外汇对冲角度来看都具吸引力 [1][3] - 市场技术面利好 与新兴市场本币固定收益指数高度正相关 [1][4] - 存在信用评级进一步上调的可能性 [1][4] - 分析师指出R2048 R2038 R2042是最具吸引力的名义债券 [2][5] - 分析师指出R188 R2035 R2044是吸引力最低的名义债券 [2][5]