基金经理观点与操作 - 波拉尔资本基金经理尼克・埃文斯认为，应用软件正面临来自AI的“生存级威胁”，并已提前减持软件股，其管理的120亿美元全球科技基金过去一年业绩超越99% 同行，五年周期超越97% 同行 [1][5] - 除了少量持有微软的股票及看涨期权外，该基金经理已清仓应用软件板块所有其他持仓，包括思爱普、ServiceNow、奥多比和HubSpot，并表示“我们不会再回头买这些公司” [1][4][5][6] - 该基金经理增持了基础架构软件企业，如Cloudflare和雪花公司，并对网络安全软件持中性态度，但这两个板块合计在其基金中占比不到7% [4][8] 软件行业现状与风险 - 由于市场担忧高端AI工具将颠覆软件行业，今年软件股大幅下挫，一只跟踪美国软件行业的ETF已下跌22% [1][5] - AI编程工具进步巨大，已能复刻和修改大量现有软件，导致传统软件企业面临双重竞争：客户为降成本自研工具，以及大量AI初创公司崛起 [1][6] - 提供复杂软件套件的企业（如思爱普）韧性可能更强，但随着AI工具能力爆发式提升，其长期估值仍存在巨大不确定性 [2][6] - 大多数软件企业将重蹈2000年代报纸行业被互联网颠覆的覆辙，未来行业洗牌将异常残酷，只有极少数公司能存活 [4][8] AI浪潮下的投资机会 - 截至1月底，该基金前十大重仓股中有七家是半导体公司，其中第一大重仓股英伟达占组合近10% [2][6] - 除芯片企业外，该基金经理还看好网络设备、光纤，以及为数据中心提供电力与能源基建的公司 [2][6] - 基础架构软件商Datadog与Fastly近期财报显示市场需求飙升，Datadog股价上周上涨超10%，Fastly股价翻倍 [4][8] 软件企业面临的财务压力 - AI颠覆预期引发的市场暴跌给软件企业带来额外麻烦：员工薪酬中包含大量股票，股价大跌后，管理层可能需要用更多现金补偿股权价值损失 [3][7] - 若为提振增长而收购AI初创公司，软件企业的财务压力会进一步加大 [3][7] - 当前股价并未反映出终值的不确定性，也没有反映自由现金流所承受的压力 [4][8] 市场分歧与未来展望 - 华尔街正就AI威胁的规模展开激烈争论，摩根大通策略师认为在经历近期“极端行情”后，软件股可能反弹，看好微软、ServiceNow等标的 [4][8] - 该基金经理建议投资者应大幅低配应用软件，而且必须快速行动，因为AI模型能力越强，颠覆速度就越快 [4][8]