行业整体表现与评级 - 山西证券发布2026年传媒行业年度策略报告，维持行业“领先大市 - A”评级，认为行业将由AI应用与IP生态双轮驱动，基本面有望持续向好 [1] - 2025年传媒行业业绩与市场表现双丰收，全年指数累计上涨27.17%，在申万31个一级子行业中排名第9位 [1][19] - 2025年Q1-Q3，传媒行业实现营收3872.78亿元，同比增长5.75%；实现归母净利润321.09亿元，同比增长37.88% [1][26] - 当前行业PE（TTM）为27.08倍，高于所有行业中位数24.77倍，但认为估值未过度透支增长预期 [1][21] AI领域：核心增长引擎 - AI成为行业核心增长引擎，大模型多模态能力升级推动应用场景持续拓展 [2] - 2025年全球AI应用月活跃用户（MAU）超15亿，同比增长79.3%；国内AI应用MAU达5.4亿，同比增长130.19% [33] - 预计2030年全球AI市场规模将突破1.8万亿美元，年复合增长率（CAGR）达37.3% [2][33] - AI搜索重塑信息入口，带动生成式引擎优化（GEO）市场爆发 [2] - 2025年全球GEO市场规模达112亿美元，国内达29亿元人民币；预计2030年全球将超千亿美元，国内达240亿元人民币 [2][52] 影视行业：稳中求进，AI赋能新形态 - 2025年电影行业稳中求进，全年票房达518.18亿元，同比增长21.65%，恢复至2019年同期的81.52% [2][59] - 动画电影成为增长核心，《哪吒之魔童闹海》票房达154亿元，占全年总票房的29.8% [2][59][65] - 行业从“重数量”转向“重质量”，2026年春节档多部优质影片定档，内容供给持续提升 [2] - 漫剧作为新兴形态，在AI技术赋能下制作周期缩短80%-90%、成本降低70%-90% [2] - 叠加平台激励政策，预计2026年起进入高速增长阶段，2030年国内动漫短剧市场规模将超850亿元 [2] 游戏行业：延续增长，AI全面赋能 - 游戏行业延续增长态势，2025年版号发放达1711款，创历史新高，为新品周期奠定基础 [3] - 2025年国内游戏市场收入3507.89亿元，同比增长7.68%；出海收入204.55亿美元，同比增长10.23%，美日韩为核心海外市场 [3] - AI技术全面赋能游戏研发、运营、体验全环节，应用率达86.36%，实现从降本增效到玩法与体验革新的升级 [3] - 头部厂商积极布局AI+游戏创新应用 [3] 子板块表现 - 2025年传媒子板块中，游戏板块涨幅大幅领先，达60.50%，电视广播、影视院线、广告营销分别上涨20.80%、16.13%、15.68% [1][21] - 2025年Q1-Q3子板块净利润增速表现亮眼，其中影视院线同比增长108.5%，游戏同比增长88.6% [1][26] 核心投资标的 - 报告重点推荐三只标的：昆仑万维、上海电影、电魂网络 [1] - 昆仑万维AI技术居头部，已构建AI大模型、天工超级智能体、AI搜索、AI音乐等多元AI业务矩阵，商业化落地加速 [3][56] - 上海电影院线业务市占率提升，IP开发业务商业化兑现，并布局AI+影视新赛道 [3] - 电魂网络经典IP业绩稳定，新品储备丰富，并与网易智企合作深耕游戏AI领域 [3]