市场表现 - 2月20日港股马年首个交易日，恒生指数收报26643.69点，下跌0.98%，恒生科技指数收报5222.75点，下跌2.70% [1] - 人工智能与机器人概念股逆市集体大涨，多只个股创历史新高 [1] - 机器人概念股中，越疆收盘涨21.40%，首程控股涨11.90%，速腾聚创涨9.24%，禾赛-W涨7.93%，优必选涨4.71%，三花智控涨5.57% [1] - AI大模型股中，海致科技集团大涨28.42%，MINIMAX收涨14.52%，智谱大涨42.72%，收盘价725港元，总市值3232.36亿港元 [1] - 市场普遍关注人工智能与机器人板块在马年的后续行情演绎 [1] 行业阶段与前景 - 机器人核心能力进步是其在央视春晚“出圈”及从实验室走向工厂的关键 [2] - 2021年至2025年，机器人产业链已完成从0到1的发展 [2] - 展望2026年，特斯拉及国内头部企业将同时开启大规模量产，开启机器人从1到10的新篇章 [2] - 机器人板块进入从1到10的演绎阶段，特斯拉机器人链预计上半年落地定点，下半年进入量产，国内本体跟进，国内外供应链共振 [2] - 以特斯拉为首的本体厂商产品迈向大规模量产，供应链正从多元探索进入“收敛”阶段，预计每个环节最终选定2-3家主力供应商 [2] - 与特斯拉链并行，国产机器人快速产业化，2025年国产人形机器人订单已超2万台，金额超30亿元 [2] - 以智元、宇树、优必选、乐聚为代表的头部本体企业规划在2026-2027年实现数千台到数万台的量产跨越 [2] 投资逻辑演变 - 从投资角度看，机器人预计有三年左右较好的投资机会 [3] - 2025年属于炒概念阶段，宣布开展机器人业务的零部件公司普遍上涨 [3] - 2026年进入炒订单阶段，需关注哪些公司能进入特斯拉、宇树等大厂产业链 [3] - 2027年进入炒业绩阶段，需关注业绩能否最终兑现 [3] 投资建议 - 投资上建议关注真正具备量产能力以及进入产业链的头部标的 [2] - 预计真正的供应链有望展开持续性行情，非核心圈边缘性标的也有阶段性机会 [2] - 供应链“收敛”阶段为具备技术、成本、交付能力的确定性供应商带来巨大的份额提升和成长机遇 [2]