核心观点 - 公司股价近期显著下跌，主要源于市场对其高速加盟扩张模式的可持续性以及伴随的食品安全管控风险表示担忧 [1] 股价表现 - 截至2026年2月20日收盘，公司股价报3.70港元，单日下跌4.39%，近5个交易日累计跌幅达10.41% [1] - 同期恒生指数下跌1.10%，包装食品板块上涨1.19%，公司股价表现显著跑输大盘及所在行业板块，表明下跌主要源于个股基本面担忧而非系统性风险 [5] 业绩与经营 - 2025年公司业绩显著改善，预计营收为77.5亿至78.5亿元人民币，同比增长19.8%至21.3% [2] - 2025年预计净利润为4.43亿至4.63亿元人民币，同比增长83.7%至92% [2] - 截至2025年末，公司门店总数达11566家，全年净增1416家 [2] - 扩张节奏引发市场关注，2025年第四季度单季净增门店805家，超过前三季度净增总和，且99.9%的门店为加盟模式 [2] 风险与挑战 - 近期食品安全事件频发，例如2025年10月出现毛肚中发现苍蝇、菌菇产品混入烟头等投诉，黑猫投诉平台累计相关投诉达396起 [3] - 公司回应部分问题商品属于加盟店“自采”，责任主体为加盟商，此回应加剧了市场对公司总部管控能力的质疑 [3] - 市场担忧公司高速扩张伴随的品控风险以及加盟商盈利压力 [4] 机构观点与市场技术分析 - 中金公司于2026年2月11日维持对公司“跑赢行业”评级，目标价4.90港元，肯定其同店增长与乡镇市场潜力 [4] - 公司股价表现与业绩改善出现背离，反映投资者对相关风险持谨慎态度 [4] - 技术指标显示，MACD柱状图转负，KDJ的J线跌至-3.407，处于超卖区间，短期资金活跃度较低 [4]