香橼做空闪迪的核心观点 - 市场对闪迪的定价逻辑存在根本性错误，将其视为拥有护城河的英伟达，但闪迪实际是销售大宗商品存储芯片的公司[6][7] - 当前存储芯片的供应紧张是“海市蜃楼”，由三星另一产品线暂时的良率瓶颈造成，周期顶部已近在咫尺[1][5][8] - 三星电子正用更新、更廉价的技术直接争夺闪迪在高端固态硬盘市场的优质客户，竞争威胁严峻[4][8] 市场反应与股价表现 - 香橼发布做空声明后，闪迪股价盘中大幅下跌，跌幅一度扩大至5.7%，后跌幅再度扩大超过6%[1] - 在做空声明发布前，闪迪股价表现强势，过去一个月累涨近40%，进入2026年以来涨约175%，过去12个月飙升逾1200%[3] - 在散户平台Stocktwits上，过去24小时内闪迪相关市场情绪已转入“看空”区间，但讨论量处于低位[3] 香橼的做空论据：三星的竞争威胁 - 三星电子拥有长达30年优先抢占市场份额、牺牲利润的竞争策略，待纯存储厂商享受高毛利时便大幅扩产、压价[4][8] - 三星近期公开表示不会以低于50%的毛利率出售产品，并正将其最先进芯片导入闪迪的核心战场——高端固态硬盘市场[4][8] - 三星不再仅仅是产能巨头，而是用更便宜、更新的技术直接抢夺闪迪的优质客户[4][8] 香橼的做空论据：西部数据的减持信号 - 长期投资者西部数据在数日前，以较闪迪当前市价低约25%的价格，出售了大量所持股份，所得款项用于偿债[4][7] - 香橼认为此举并非偶然，而是西部数据对存储周期即将见顶的提前判断和出货行为[4][7] 香橼的做空论据：行业周期见顶规律 - 香橼将当前供应紧张比作“海市蜃楼”，根源在于三星另一产品线良率出现暂时瓶颈，且该瓶颈有明确的“到期日”[5][8][9] - 目前已有相当于2018年峰值产能两倍的产能在等待入场，一旦投入市场，供需格局可能“一次财报电话会议”就彻底逆转[5][10] - 内存市场是周期性的，历史规律显示周期总会达到顶峰，2008年、2012年、2018年均出现过类似情况[7][8] 市场其他观点 - 部分市场参与者对香橼的判断持保留意见，例如有用户认为其做空方向正确但时机可能早了约两年[3] - 该用户指出，三星在为英伟达产品配套高带宽存储芯片上的获利已超过NAND闪存业务，两家公司“走的方向不同”[3]