公司概况与转型成果 - 公司是国内领先的开放式医药平台企业，已从药品代理成功转型为创新型综合性医药企业 [1] - 国家集采政策对原成熟产品如黛力新、波依定、优思弗造成影响，导致2023-2024年收入下滑，但负面影响在2025年上半年已基本消化 [1] - 2025年上半年，公司营收与归母净利润增速均由负转正，心脑血管、消化等基石业务企稳，皮肤健康、眼科等新兴业务快速增长 [1] 商业化与国际化能力 - 公司拥有卓越的、覆盖全链路的商业化能力，配备约4700人的专业学术推广团队 [1] - 商业化网络深度覆盖中国超5万家医院及医疗机构、约30万家零售药店及主流电商平台 [1] - 公司在东南亚市场前瞻性地构建了完整的研发+注册与商业化+生产一体化布局，为长期增长打开了第二曲线 [1] 四大业务板块分析 - 心脑血管相关疾病线是公司支柱业务，营收占比约48%，集采影响已基本出清，创新产品维福瑞等正快速放量 [2] - 消化自免线营收占比约30%，以亿活、慷彼申等独家产品为稳定基本盘，并新增美泰彤等创新产品贡献增量 [2] - 皮肤健康线营收占比约11%，由子公司德镁医药独立运营，已上市生物制剂益路取，已获批的重磅产品磷酸芦可替尼乳膏（白癜风）潜力大，且分拆上市计划有望重估其价值 [2] - 眼科线营收占比约8%，独家产品施图伦滴眼液为核心，并新引入诺华的诺适得、倍优适等抗VEGF药物，打造了具有竞争力的药械产品组合 [2] 创新产品管线进展 - 公司通过合作开发及自主研发，高效布局了近40款创新管线，并已进入成果密集兑现阶段 [3] - 目前已有6款创新药成功上市实现商业化，另有6款重磅创新产品处于NDA（新药上市申请）受理阶段 [3] - 处于NDA阶段的产品包括：用于急性缺血性脑卒中治疗的注射用Y-3（2025年12月受理）、用于慢性肾脏病患者贫血的德昔度司他片（2024年4月受理）、用于狂犬病暴露后免疫的斯乐韦米单抗注射液（2025年1月受理）、用于破伤风被动免疫的唯康度塔单抗注射液（2025年5月受理）、用于阿尔茨海默病的ZUNVEYL（2025年7月受理）、用于特应性皮炎的MG-K10（2025年10月受理） [3] - 据测算，公司核心创新产品的销售峰值潜力合计超百亿元 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为82.16亿元、98.59亿元、120.28亿元，同比增速分别为10%、20%、22% [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.15亿元、18.50亿元、22.38亿元，同比增速分别为0%、15%、21% [4]