文章核心观点 - 华尔街做空机构香橼高调宣布做空闪迪 认为其股价因市场错误定价和行业周期临近顶峰而面临巨大下跌风险[1][2][5] - 市场对闪迪及NAND存储行业前景存在显著分歧 一方认为传统周期规律将导致价格下跌 另一方则认为AI驱动的结构性需求可能平滑周期并带来持续增长[9][10] 香橼做空的核心逻辑 - 竞争威胁：行业龙头三星一旦产能和良率修复并向高端SSD市场放量 当前的供应紧张可能迅速消失 对闪迪构成致命威胁[5][6][7] - 内部人士减持：长期股东西部数据近期以低于市价约25%的价格出售大量持股 被视为知晓周期临近顶部的信号[5][7] - 市场错误定价：市场将强周期的NAND存储公司按具备长期护城河的AI核心资产（如英伟达）定价 存在明显错配 NAND本质是高度依赖供给的商品行业[7] - 周期规律：做空是提前布局周期调整 历史上NAND行业多次在高毛利阶段迎来周期见顶 当市场意识到短缺源于产能瓶颈时 价格可能已开始回落[7][8] 闪迪的股价与市场表现 - 香橼发布做空报告后 闪迪股价盘中巨震 最终收跌4.2%报638.52美元 市值为942.46亿美元[2] - 该股年初迄今累计涨幅约170% 涨势迅猛[3] 市场的不同观点与行业前景 - 看涨观点 (以SK海力士为代表)：存储已全面进入卖方市场 在AI需求爆发与供应瓶颈共振下 存储价格上涨已成定局 DRAM及NAND库存仅剩约4周 且无法完全满足客户需求[9] - AI需求驱动：AI在PC及智能手机市场渗透加深 推动对更高存储容量的需求 闪迪收入预计在本财年从去年约73.6亿美元大幅增加一倍以上 并在下一财年继续显著增长[10] - 价格与盈利预测：在供应紧张带动下 NAND价格今年季度内或上升55%至60% 高于早前估计 需求预期至2028年前将较2024年水平增加近3倍[10] - 盈利预期：市场预期闪迪本财年每股盈利将按年飙升约1220%至39.45美元 下一财年接近再倍升 保守假设下 未来三年每股盈利可能升至约95美元[10] - 对做空时机的质疑：有分析认为香橼的做空逻辑正确但时机可能早了约两年 部分投资者认为AI驱动的结构性需求增长可能平滑传统周期性波动[9][10]