Anthropic发布会引发SaaS板块情绪与估值修复 - 过去两周，Anthropic的产品进展是美股SaaS板块波动的核心变量，市场形成防御姿态，iShares软件业ETF（IGV）年初至今一度回撤接近26% [1] - 本周二Anthropic发布会后，市场情绪明显缓和，其将Claude Cowork定位为嵌入现有企业软件体系的工具层，而非替代者，直接触发软件板块集中修复 [2] - 美股三大指数周二全线收涨，纳指涨幅超过1%，科技股领涨，此前空头仓位较重的软件股出现典型的短线挤压行情 [2][3] 市场叙事从“替代风险”转向“增值工具” - 市场担忧从AI自动化工具可能直接削弱传统SaaS公司的订阅收入，转向AI作为插件嵌入平台以增强商业模式 [4] - Anthropic宣布与FactSet（FDS）、LSEG、Salesforce（CRM）以及汤森路透（TRI）展开深度合作，Claude将作为插件直接嵌入这些平台的工作流 [4] - 合作消息公布后，相关公司股价反应直接：汤森路透（TRI）单日上涨11.4%，创下2008年以来最大单日涨幅；FactSet（FDS）上涨近6%；Salesforce（CRM）反弹超过4% [4] - 市场对AI的定位从“替代层”转向“能力增强层”，愿意重新给予这些公司时间与空间，进行估值模型调整 [5] 上涨的仓位驱动特征：空头回补与对冲退潮 - 此轮上涨带有明显仓位驱动特征，高盛统计的“做空最集中”股票组合当天上涨近4%，创下今年第二大空头挤压幅度 [6] - 过去两周因担忧AI冲击，机构投资者大量配置看跌期权保护，导致期权隐含波动率处于高位，对冲成本显著上升 [8] - 发布会未释放实质性利空并明确合作框架后，风险溢价迅速回落，隐含波动率下降，迫使部分机构回补现货头寸，对冲仓位的集中平仓进一步放大了反弹幅度 [8] 硬件板块与宏观因素提供额外支撑 - 半导体板块当天也提供重要支撑，AMD上涨约9%，主要因Meta宣布双方达成大规模AI芯片采购协议 [9] - 据媒体报道，该合作将覆盖未来多年、总量达约6 GW的AMD Instinct系列GPU供应，交易总额可能超过百亿美元级别 [9] - 宏观层面，美国消费者信心数据回升，房地产价格相对稳定，缓解了衰退担忧，风险偏好在技术面与基本面双重作用下有所修复 [10] AI对SaaS行业的长期影响与风险并未消失 - 本次反弹更多是短期风险缓解，而非长期结构问题的终结，效率提升正在发生，长期必然影响行业收费模式与人力结构 [13] - 执行性、重复性工作仍存在被替代风险，企业通过插件模式缓冲冲击，但行业利润结构未必完全不变 [14] - Anthropic自身估值已高达约3800亿美元，其每一次产品落地都会影响二级市场对软件公司的风险溢价定价，AI对SaaS商业模式的影响尚未被完全消化 [14] 香橼做空闪迪（SNDK）的核心逻辑 - 香橼发布做空声明，称市场对闪迪（SNDK）的定价逻辑存在根本性错误，存储芯片供应紧张只是“海市蜃楼”，周期顶部已经不远 [15] - 帖子发出后，SNDK股价周二早盘跳水，跌幅一度扩大至5.7%，最终收跌4.2% [16] - 香橼做空前，SNDK过去一个月涨近40%，2026年以来涨约175%，过去12个月累计涨幅超过1200% [16] 香橼看空SNDK的三个核心问题 - 三星是否会重新主导定价权：三星正将更先进制程导入高端SSD市场，并表示不会以低于50%的毛利率出售产品，可能在SNDK的核心利润区发力并挤压其毛利率 [18][19] - 西部数据（WDC）减持的信号意义：SNDK的长期投资者Western Digital近期以比市价低约25%的价格出售大量股份，被香橼解读为产业资本在高位兑现 [20] - 当前供需紧张的持续性：香橼判断当前供应紧张源于三星另一条产品线的良率瓶颈，是阶段性的，一旦良率修复叠加扩产产能，供给释放速度会非常快 [21] 存储行业的周期特性与当前市场分歧 - 存储行业的典型特征是价格上涨很慢，价格下跌很快 [22] - 过去一年AI需求爆发，市场开始用“英伟达逻辑”看待存储公司，但存储芯片长期是高度标准化产品，价格最终取决于供需，行业历史上多次出现盈利大起大落 [23] - 市场分歧正在扩大，部分投资者认为香橼判断方向可能正确但时点偏早，目前AI服务器和数据中心对高端存储的需求仍在扩张，且部分客户签订了中长期采购协议 [24][25] - 存储行业真正的变量是供给释放的速度，只要供给边际改善，估值模型就会被重新计算 [26] SNDK的高估值与投资博弈阶段 - SNDK过去12个月上涨超过1200%，市场已将其从“复苏逻辑”推到“超级周期逻辑”，任何边际变化都会被放大 [27] - 对于周期股，盈利最好的阶段往往最容易让人产生安全感，但这并不等于股价还在底部 [28] - SNDK当前处于估值博弈的中段，而非故事的起点，关键问题是供给何时释放以及利润高点是否已被市场提前透支 [28][30]