港股市场科技板块走势显著分化 - 近期港股市场出现“冰火两重天”走势，恒生科技指数震荡回落，而智谱、MiniMax等AI公司股价表现强劲，资金集中度明显提升 [1] - 市场关注这种分化是短期情绪波动，还是代表港股投资逻辑的根本性重构，即“新AI”加速迭代下对“旧互联”价值的重估 [1] 传统互联网巨头表现疲软 - 从去年10月高点至今年2月24日收盘，恒生科技指数累计回调超20%，其中2月以来下跌超7% [2] - 部分权重股自2月初至24日收盘表现偏弱：腾讯控股跌超14%，阿里巴巴下跌超12%，百度集团跌超15%，美团跌超16% [2] - 恒生科技指数权重高度集中，前十大重仓股权重合计接近70%，阿里巴巴、美团、腾讯控股等巨头的股价波动对指数影响显著 [2] AI新势力股价与市值飙升 - 智谱和MiniMax等AI大模型公司股价自发行以来大幅上涨，成为资金争抢的核心标的 [3] - 截至2月24日收盘，智谱股价从116.2港元/股上涨至628港元/股，累计涨超440%；MiniMax股价从165港元/股涨至880港元/股，累计涨超430% [3] - 两家公司市值近期一度均超过3000亿港元，成为港股“新科技”的代表 [3] 市场分化的三重驱动逻辑 - 宏观逻辑：市场担忧沃什被提名为下一任美联储主席可能导致全球流动性趋紧，冲击对流动性高度敏感的资产，美债长端利率对港股的边际影响更为显著 [5] - 行业逻辑：资本市场在技术变革初期的资产定价逻辑发生迁移，市场开始用“技术代际差”重新审视企业价值 [5] - AI新势力凭借“硬科技+模型智力”的新叙事获得资金追捧，而传统互联网巨头则陷入“创新者困境”，既要维护现有业务，又需进行AI前沿投入，并应对新商业模式冲击，导致短期业绩弹性不足 [5] 资金逻辑与估值体系切换 - 在存量博弈中，资金选择“抱团取暖”，但对象已变为代表未来可能性的AI新叙事 [6] - 市场给予传统互联网公司的估值逻辑，正从“成长股”切换为“价值股” [6] - 对互联网平台“老化”的恐惧与对押注下一个时代机遇的渴求，共同驱动了资金的重新定价 [6] 投资逻辑的长期重构 - 当前市场分化并非短期的风格切换，而是颠覆性科技创新改变传统商业模式的例证，是科技产业投资逻辑的根本性重构 [8] - 港股市场投资逻辑正经历从“流量经济”到“智能经济”的重构，资本市场估值方式从移动互联网时代的“流量+商业模式”定价，向AI时代的“硬科技+模型智力”定价切换 [8] - 中美未上市的AI创新龙头（如中国的DeepSeek、字节跳动，美国的Anthropic、OpenAI）发布惊艳新产品时，常引发市场上传统软件和互联网公司股价下跌 [8] 投资者应对策略展望 - AI叙事将从简单粗放的增长逻辑，进入盈利分化阶段，2025年是Beta的盛宴，2026年更可能是Alpha的较量 [10] - 建议以指数投资捕捉时代Beta，以主动管理挖掘超额Alpha，将被动投资的优势与主动管理的前瞻性、选股能力相结合 [10] - 有机构看好具备估值优势的港股互联网资产，认为在全球流动性宽松背景下，港股将受益于资金面宽松，且科技和互联网企业估值与盈利匹配度较高，具备上涨空间 [10]