港股市场科技板块走势分化 - 港股市场呈现显著分化格局，恒生科技指数震荡回落，而以智谱、MiniMax为代表的AI公司股价整体表现强劲，资金集中度明显提升[1] 恒生科技指数与互联网巨头表现 - 恒生科技指数从去年10月高点（6715.46点）至今年2月24日收盘累计回调超20%，今年2月以来下跌超7%[1] - 部分权重股表现偏弱，从2月初至24日收盘，腾讯控股跌超14%、阿里巴巴下跌超12%、百度集团跌超15%、美团跌超16%[1] - 恒生科技指数成分股仅30只，前十大重仓股权重合计接近70%，指数受阿里巴巴、美团、腾讯控股等几家巨头股价影响显著[1] AI新势力公司表现 - 智谱从发行价116.2港元/股上涨至628港元/股，累计涨超440%；MiniMax从发行价165港元/股涨至880港元/股，累计涨超430%[2] - 智谱与MiniMax市值近期一度超过3000亿港元，成为港股“新科技”的代表[2] 市场分化的宏观逻辑 - 2月以来港股尤其是恒生科技下跌，部分原因是投资者担忧沃什被提名为下一任美联储主席后全球流动性趋紧，这一预期冲击了对流动性高度敏感的资产[4] - 美债长端利率对港股的边际影响更为显著[4] 市场分化的行业逻辑 - 当前走势分化是资本市场在技术变革初期资产定价逻辑的迁移，市场开始用“技术代际差”重新审视企业价值[4] - 纯正AI标的凭借“硬科技+模型智力”的新叙事获得资金追捧，而传统互联网巨头则陷入“创新者困境”，既要维护现有业务，又需进行AI前沿投入并应对新商业模式冲击[4] - 市场给予传统互联网公司的估值逻辑正从“成长股”切换为“价值股”[4] 市场分化的资金逻辑 - 在存量博弈中，资金选择“抱团取暖”，但抱团对象已变为代表未来可能性的AI新叙事公司[5] - 资金因对互联网平台“老化”的恐惧及对押注下一个时代机遇的渴求而选择重新定价[5] 市场分化的性质：短期切换还是长期重构 - 这种“冰火两重天”的背离走势被认为是颠覆性科技创新改变传统商业模式的例证，而非短期的风格切换[6] - 以大语言模型快速迭代为标志的人工智能浪潮中，未上市的颠覆者发布新产品常引发传统软件和互联网公司股价下跌，这被视为科技产业投资逻辑的根本性重构[6] - 港股市场分化标志着其投资逻辑正经历从“流量经济”到“智能经济”的重构，估值方式正从移动互联网时代的“流量+商业模式”定价向AI时代的“硬科技+模型智力”定价切换[6] 投资者应对策略 - 2025年是Beta的盛宴，2026年更有可能是Alpha的较量；AI叙事将从简单粗放的增长逻辑进入盈利分化阶段[8] - 建议以指数投资捕捉时代Beta，以主动管理挖掘超额Alpha，将被动投资优势与主动管理的前瞻性、选股能力相结合[8] - 有机构看好具备估值优势的港股互联网等资产，认为在全球流动性宽松背景下，港股科技和互联网企业云集，估值与盈利的匹配度较高，具备上涨空间[8][9]