核心观点 - 市场高度关注英伟达即将公布的2025财年第四财季财报及业绩指引 华尔街对财报有四大核心关注点 包括数据中心业务需求多样性、Blackwell芯片产能、供应链瓶颈以及毛利率走势 [1][4] 财报业绩预期与市场情绪 - 公司第三财季营收为570.1亿美元 同比增长62.5% 并给出了第四财季营收约650亿美元（上下浮动2%）及GAAP毛利率约74.8%（上下浮动0.5%）的指引 [2] - 华尔街预期英伟达第四财季营收将达到636亿美元 同比增长68.3% 但该增速低于去年同期的77.9% [2] - 部分竞争对手的财报表现引发市场担忧 尽管AMD第四季度营收同比增长34.1%并超出预期6% Qorvo营收同比增长8.4% 但财报公布后两家公司股价分别下跌17.3%和6.8% [2] - 有观点认为 即使英伟达财报符合预期 也可能不足以推动股价上涨 若业绩指引保守 可能加剧市场对AI资本支出需求放缓的担忧 [3] 财报会四大看点 数据中心业务需求多样性 - 市场关注数据中心需求的广泛性 即增长是来自超大规模云厂商、企业客户、主权AI项目等多个领域 而非集中于少数大型买家 [5] - 华尔街担忧美股巨头高昂的资本支出 若资本链条断裂可能冲击整个AI供应链 [5] Blackwell芯片产能爬坡 - 市场希望看到Blackwell芯片的积极进展 其产能爬坡情况是关注焦点 [6] - 对新一代半导体的需求被描述为“几乎是无限的” 因此重点将放在产量和出货量相对于预期的表现 以及任何交付周期延长的暗示上 [6] - 由Blackwell训练的模型有望重新点燃市场对未来AI模型的期望 [6] 供应链瓶颈问题 - 近期存储芯片（DRAM、NAND）和电源供应短缺可能成为公司发展的瓶颈 [7] - 但有分析观点认为 由于对包括前沿技术在内的所有形式AI计算的需求依然强劲 目前并未看到这些短缺构成实际瓶颈 [7] 毛利率走势 - 公司的毛利率将受到密切关注 市场将辨别管理层对利润率压力的描述是暂时性的（随产量提升而缓解）还是结构性的（进入新的、更低的区间） [8] - 有观点指出 若利润率展望略逊于市场预期 即便当季业绩超预期 股票仍可能遭到抛售 [8] - 股价可能首先对业绩指引做出反应 其次是对Blackwell产能进展的评论 然后是对毛利率轨迹变化的评论 [8]