百润股份下修可转债转股价 - 公司董事会提议向下修正“百润转债”转股价格，因股价已触发下修条件[1][12] - 触发原因为2026年1月23日至2月12日，公司股价连续15个交易日收盘价低于当期转股价46.68元/股的85%[3][12] - 可转债转股期截止日为2027年9月28日，距离到期仅剩1年零7个月[3][13] - 截至2月24日，百润转债转股溢价率高达212.6%，投资者若立即转股将承担超三分之二亏损，导致转股动力严重不足[3][13] - 未转股比例达到99.95%，若到期无法转股，公司需一次性拿出超11亿元现金兑付[3][13] - 截至2025年前三季度，公司账面现金为19.28亿元，短期有息负债为12.64亿元，有息负债总额达23.38亿元[3][13] - 实际控制人刘晓东目前仍持有29.93%的百润转债，下修转股价或有助于提升转债流动性与价格，为大股东后续减持创造有利条件[2][3][11][13] - 主动下修转股价被市场解读为管理层对公司股价短期上涨不乐观[4][14] - 若11.28亿元可转债完成转股，将摊薄每股收益及净资产收益率，对公司股价构成压力[4][14] - 自2月5日发布下修提示公告至2月24日，公司股价连续下跌，跌幅达7%[4][14] 公司主营业务面临压力 - 公司是国内预调鸡尾酒龙头，超88%营收来自预调酒业务[5][15] - 2023年营业收入达到32.64亿元[5][15] - 2024年营业收入下滑6.61%，归母净利润下滑11.15%[5][15] - 2025年前三季度营业收入继续下滑4.89%，归母净利润下滑4.35%[5][15] - 2024年预调鸡尾酒（含气泡水等）销售量减少8.81%[6][16] - 2025年上半年预调鸡尾酒销售量继续下滑12.68%[6][16] - 销售渠道以线下为主，受消费疲软及线下商超人流量减少冲击[7][17] - 2025年上半年经销商数量相比年初增长10%，但收入下滑8.56%[7][17] - 2025年上半年华北区域收入减少21.43%，华西区域收入减少23.05%，仅华南区域收入增长3.09%[7][17] - 商超、电商等传统渠道竞争白热化，渠道费用率居高不下[8][18] - 截至2025年三季度末，公司存货达到12.99亿元，同比增长37%[8][18] - 存货膨胀系威士忌业务存储增加与预调鸡尾酒终端动销放缓共同作用[8][18] - 公司四大生产基地总设计产能为6600万箱/年，2024年产量为3218.33万箱，产能利用率估算仅为49%[8][19] 威士忌业务布局与挑战 - 公司将威士忌作为第二增长曲线重点发力[8][19] - 2020年11月定增募资10.06亿元，主要用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目[8][19] - 2021年9月发行可转债募资11.28亿元，主要用于麦芽威士忌陈酿熟成项目[8][19] - 麦芽威士忌项目预计将增加3.38万千升的威士忌原酒产能[8][19] - 威士忌布局大幅提升了公司固定资产和存货规模[8][19] - 2024年公司固定资产折旧等金额达1.97亿元[8][19] - 2024年11月推出两款创世版威士忌产品[9][20] - 2025年3月和6月正式发布“百利得”单一调和威士忌与“崃州”单一麦芽威士忌系列，累计推出超10个SKU[9][20] - 从2025年三季度开始，威士忌业务开始贡献收入[9][20] - 威士忌市场竞争激烈，国内外厂商均在扩产，预计2025年左右国产威士忌将集中上市，该业务能否成为第二增长曲线有待观察[9][20]