文章核心观点 - 零跑汽车凭借精准的高性价比产品定义和突出的成本管控能力 在国内市场取得销量领先地位 并预计在2025年成为新势力销冠[1] - 公司与全球第四大跨国汽车制造商Stellantis深度合作 成立合资公司开拓海外市场 构筑了独特的出海壁垒和确定性[2] - 公司盈利拐点有望在2026年出现 通过产品结构提升和规模效应摊薄费用 预计归母净利润将实现显著增长[2] 国内业务与成本竞争力 - 销量增长与市场地位：公司2023-2025年销量分别为14万、29万、60万辆 预计2025年成为新势力销冠[1] 2025-2027年销量预计为60万、101万、128万辆 同比增速分别为+105%、+69%、+28%[1] - 核心竞争策略：以极致成本管控为核心 打造精准的高性价比竞争优势[1] - 成本优势具体体现： - 大华在电子、智能化核心能力上赋能 供应链与技术深度协同[1] - 供应链高效垂直整合 实现三电系统、智驾、智舱等核心零部件自研自造 并深度绑定高性价比供应商[1] - 平台化战略与规模效应协同 有效摊薄研发及采购成本[1] - 产品矩阵扩张：2026年将推出A+D系列车型以扩充产品矩阵[1] 海外业务与战略合作 - 合作方背景：2023年Stellantis出资15亿欧元获得零跑约20%股权[2] Stellantis为全球第四大跨国汽车制造商 在欧洲和南美市场占有率突出[2] - 合作模式：2024年双方以49:51股比成立合资公司“零跑国际” 负责海外市场运营与销售[2] - 战略意义：公司是首家与海外车企巨头在海外市场达成深度绑定的国内车企 被视为出海发展确定性最高的新势力车企[2] - 出口目标：2026年目标出口10-15万辆 海外业务将成为公司的第二增长极[2] 财务与盈利前景 - 盈利拐点判断：公司有望在2026年迎来盈利拐点[2] - 盈利驱动因素： - 相较比亚迪、吉利汽车等传统车企巨头 公司已形成产品定义和供应链体系带来的BOM端独特优势[2] - 通过产品结构提升、规模摊薄费用 单车毛利和费用有望快速优化[2] - 具体财务预测： - 单车毛利：预计2026-2028年分别为1.6万元、1.7万元、1.9万元[2] - 单车三费：预计2026-2028年分别为1.7万元、1.2万元、1.2万元[2] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为6.3亿元、51.7亿元、87.0亿元[2] 同比变化分别为+34.5亿元、+45.4亿元、+35.2亿元[3] - 营业收入：预计2025-2027年分别为653亿元、1148亿元、1517亿元 同比增速分别为+103%、+76%、+32%[3]