公告核心内容 - 根据国家烟草专卖局发布的《境内免税市场烟草制品管理办法》政策解读及现行法律法规，中国烟草国际是唯一具备向中国境内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业，该法规将于2026年1月1日生效，并设有6个月实施过渡期 [1] 业务模式调整 - 法规实施前，中烟香港已与相关工业公司订立框架协议，负责采购并出口卷烟至独家经营区域 [1] - 为在法规实施后继续通过中烟香港出口，工业公司将与中国烟草国际订立代理协议，中国烟草国际将作为代理人，并与中烟香港及工业公司订立个别协议，将工业公司制造的卷烟出口至中国境内免税市场 [1] - 新的业务模式将优化境内关外免税市场卷烟出口业务的供应链 [1] 财务影响与预测 - 自2026年7月1日起法规正式实施后，工业公司的卷烟将由中烟香港直接出口至境内免税市场，供应链优化将提升公司卷烟出口业务毛利率 [2] - 2024年公司卷烟出口业务毛利为2.46亿港元，占总毛利20.1%，毛利率为17.6% [2] - 2025年上半年卷烟出口业务毛利率已提升至25.7% [2] - 考虑到过渡期备货和发运节奏波动，预计2027年起卷烟出口业务量将恢复正常 [2] - 基于卷烟出口业务毛利率上行，上调公司盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为9.4亿港元、10.6亿港元、13.0亿港元（前值分别为9.4亿港元、10.4亿港元、12.1亿港元），对应市盈率分别为34倍、30倍、24倍 [2] 公司定位与前景 - 中烟香港是中国烟草“走出去”业务平台中烟国际旗下唯一的上市公司 [2] - 公司主营业务烟叶类产品进出口稳健发展，卷烟及新型烟草产品出口业务则打开了业绩向上的弹性空间 [2] - 公司进一步整合境外产业链资源的前景可期 [2]