核心观点 - 瑞银予长实集团"买入"评级及54.9港元目标价 认为其出售UK Power20%股权的交易将显著改善资产负债表 并提升股东回报 预计股价将有正面反应 [1][2] 交易详情与财务影响 - 长实集团向Engie Group出售UK Power20%股权 同时长江基建及电能实业亦将出售各自持有的40%股权 [1] - 长实集团将回收现金221.5亿港元 备考净负债比率将由2025年上半年的7.3%进一步下降至接近净现金水平 [1] - 交易将录得出售收益84亿港元 相当于瑞银原先对2026年盈利预测的68% [1] - 2025财年的年度化盈利损失将为21亿港元 [1] 资本配置与股东回报 - 管理层表示出售所得现金将保留用于新并购机会及一般营运资金 并相信交易将提升整体股东回报 [2] - 管理层此前强调的四大优先资本配置为香港住宅用地收购、困境商业地产资产、海外基建资产及股份回购 但前三项进展有限 [2] - 鉴于近期从英国铁路合资企业回收20亿港元现金及Blue Coast项目回收现金增加 加上股份以2026年预测市账率0.41倍交易 远低于其他主要发展商的0.52-0.69倍 瑞银认为2026年进行股份回购的可能性提高 [2] - 预期公司不会派发特别股息 因管理层认为股份回购是更有效的提升股东回报工具 [2] 估值与评级 - 瑞银予长实集团目标价54.9港元 较其预测的每股资产净值91.3港元折让40% 评级为"买入" [1]