2025年业绩表现 - 2025年预计实现营业收入9.00亿元，同比增长16.04%，但归母净利润为8521万元，同比下降7.69%，扣非归母净利润为3760万元，同比下降35.51%，呈现明显的“增收不增利”现象 [1][9] - 公司解释业绩下滑主要因持续加大研发投入，研发人员薪酬、材料采购、设备购置及折旧等费用增加，短期内影响了净利润水平 [1][9] 研发投入与扩张 - 公司研发投入持续大幅增加，2022年至2024年研发费用分别为1.31亿元、1.43亿元、2.07亿元，研发费用率从20.7%一路攀升至26.6% [3][13] - 2025年前三季度研发费用率达到28.43%，远超15%的行业平均水平 [3][13] - 研发人员数量快速膨胀，从2022年末的184人增长至2024年末的310人，增幅近70% [2][13] - 公司通过IPO和定增累计募资24.38亿元，其中约5.7亿元投向北京、上海、西安及马来西亚的研发中心建设 [2][11][12][13] 研发投入的产出与效率 - 高额研发投入尚未带来显著的业绩改善，2022年至2024年三年营收累计增长1.45亿元，但年均研发投入高达1.59亿元 [4][14] - 2025年前三季度，公司营业收入增速为11.68%，低于同期14.22%的研发费用增速，研发扩张快于营收增长 [4][14] - 尽管毛利率从2022年的52.4%优化至2024年的59.1%，但研发费用率上升抵消了盈利改善，净利率从14.7%下降至11.9% [4][14] - 截至2025年上半年，公司自研技术产品收入占比仅为46.70%，高端产品线仍有较大成长空间 [4][14] 核心产品增长与市场疑虑 - DHO系列高分辨率数字示波器销售收入在2023年和2024年分别同比高增193.79%和54.55%，但2024年其营收基数约1.3亿元，占营收总额比例不到17% [5][14] - 2025年前三季度，MHO/DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增速放缓至25.75%，引发市场对下游需求是否相对饱和的疑问 [5][14] - 公司以接近1000%的超高溢价率收购耐数电子，旨在拓展遥感探测、量子信息等新领域，但2025年上半年耐数电子营收仅3322万元，占总营收比例不到10% [5][14] 财务状况与资金运作 - 截至2025年三季度末，公司账面货币资金为3.37亿元，交易性金融资产为16.28亿元，合计广义货币资金达19.65亿元，占总资产比例超50% [6][15] - 公司在现金充裕的情况下，于2025年9月29日向港交所递交招股书，寻求“A+H”上市以募集资金用于研发、产能扩张、收购等用途 [7][16] - 2023年至2025年上半年，公司累计派发现金股利2.55亿元，其中创始人团队（合计持股58.6%）获得约1.5亿元 [8][16] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流为-283万元，投资活动现金流为1.30亿元，筹资活动现金流为-2.11亿元，显示其经营无法产生正向现金流，主要依赖出售理财产品来应对支出和偿债 [8][17]