核心观点 - 高盛预测全球原油市场将经历一个关键的重塑期 油价将在2026年第四季度触底后 于2027年下半年因结构性短缺而反弹 [1][3] - 市场核心交易逻辑将从2026年的“供给过剩消化”转向为2027年的供应短缺进行布局 价格风险整体偏向上行 [3][8] 价格走势预测 - 预计布伦特原油价格将在2026年第四季度跌至60美元/桶的底部 WTI原油价格将跌至56美元/桶 [1][4] - 油价探底的核心驱动因素是地缘政治风险溢价的消退以及原油公允价值的实质性下降 [4] - 原油公允价值模型综合了1个月/36个月的跨期价差以及36个月远期合约的估值 当前受OECD商业库存增加和利率环境影响而被压抑 [4] 供需基本面分析 - 2025年市场已处于供应过剩状态 日均过剩量为170万桶/日 [7] - 2026年供需失衡将达到顶峰 全年平均过剩230万桶/日 其中第一季度过剩量高达290万桶/日 [3][7] - 2026年全球总供应量预计为1.078亿桶/日 同比增长180万桶/日 需求量为1.055亿桶/日 [7] - 2027年市场将迎来转折 全年平均过剩量收窄至60万桶/日 并在下半年重归赤字 第四季度将出现30万桶/日的供应缺口 [3][7] - 2027年全球需求预计攀升至1.066亿桶/日 而供应量微降至1.075亿桶/日 [7] 供应端细分 - 2026年美国原油总产量预计将增至2290万桶/日 [7] - 2026年OPEC供应量预计将增至3530万桶/日 [7] - 大量海上的受制裁原油增加 压制了OECD商业库存预期 [4] 需求端细分与结构性变化 - 未来三年OECD国家需求几乎停滞 稳定在4590万至4620万桶/日的区间 [8] - 全球需求增量完全依赖非OECD国家 其需求预计从2025年的5840万桶/日增至2027年的6050万桶/日 [8] - 印度成为需求新引擎 需求预计从2025年的580万桶/日 增长至2026年的600万桶/日 并在2027年达到630万桶/日 [8]