财报核心业绩概览 - 公司FY26Q4营收达681亿美元，同比增长73%，环比增长20%，显著高于市场一致预期的659亿美元及此前650亿美元的指引 [3] - 公司FY26Q4 GAAP净利润为429.6亿美元，同比增长94%，环比增长35%，显著高于市场一致预期的363亿美元 [8] - 公司FY26Q4 NonGAAP净利润为389.7亿美元，同比增长77%，环比增长26%，高于市场一致预期的375亿美元 [8] - 公司FY26Q4 GAAP毛利率为75%，同比提升2个百分点，NonGAAP毛利率为75.2%，同比提升1.7个百分点 [8] - 公司给出FY27Q1营收指引为780亿美元（不含大陆数据中心营收），同比增长77%，远超市场一致预期的728亿美元 [11] - 公司预计FY27Q1 GAAP毛利率为74.9%，NonGAAP毛利率为75%，并预计全年毛利率维持在约75%的水平 [11] - 按目前指引，预计公司FY27全年NonGAAP净利润将达1142亿美元，并有望突破2000亿美元大关 [16] 数据中心业务表现 - 数据中心Q4营收为623亿美元，同比增长75%，环比增长22%，占总营收比例高达92% [5] - 自ChatGPT出现以来，公司数据中心营收规模已增长近13倍 [5] - 计算营收为513亿美元，同比增长58%，环比增长19%，其中Grace Blackwell机柜（GB200/GB300）本季度约占数据中心收入的2/3 [9] - 网络营收为110亿美元，同比增长263%，环比增长34%，首次突破单季度100亿美元大关，规模全球第一 [9] - 网络业务增长由NVLink、Spectrum-X以太网以及InfiniBand的强劲采用驱动，自收购Mellanox以来，网络营收已增长超10倍 [9] - 本季度Total supply-related commitments高达952亿美元，环比暴增89%，提前锁定了包括晶圆、CoWoS封装及HBM等在内的关键产能 [12] - 目前Blackwell相关基础设施已部署并被主要客户消耗的规模达到9GW [14] - 本财年主权AI营收超300亿美元，同比增长两倍，长期预计主权AI机会至少与AI基础设施市场同步增长 [14] 游戏业务表现 - 游戏业务Q4营收为37亿美元，同比增长47%，环比下滑13%，占总营收比例6% [10] - 游戏业务增长由Blackwell需求强劲以及供应改善驱动，但预计供应约束将成为Q1及之后的逆风 [10] 产品与技术进展 - 公司产品路线图从隔年迭代加速到每年迭代，芯片产品矩阵不断扩充 [13] - CUDA软件持续优化，在4个月内于GB200与NVL72上实现了最高5倍性能提升 [14] - 公司计划在每一代产品上实现X倍级的每瓦性能跃迁，并在长期持续扩大领先优势 [14] - CUDA GPU的长使用寿命是相对于其他AI芯片的显著TCO优势，庞大的安装基数将芯片寿命延长至远超最初估计 [14] - 公司已向客户发出首批Vera Rubin样片，计划在2025年下半年开始量产出货 [14] - 公司采用两颗接近光刻reticle极限的大die进行贴合的设计路径（如Grace Blackwell与Rubin），以减少跨界开销，并认为竞争对手的“dielet税”会体现在架构有效性上 [14] - 公司与Groq签署了一项非独家许可协议，使用其低时延推理技术 [14] 市场与客户结构 - 公司本财年按总部地统计：美国营收占比69%，台湾20%，大陆9% [14] - 公司第一大客户营收占比为22%，第二大客户占比14%，客户结构越来越分散 [14] - 本季度CSP（云服务提供商）占数据中心营收略超50%，剩下是互联网和垂直行业 [14] - 全球AI工厂建设浪潮还在早期，需求涵盖了CSP、主权国家、大模型公司、企业和超算中心每个市场 [13] - 公司认为数据中心增长正从云计算主导发展到垂直行业与主权AI遍地开花 [13] 财务与资本管理 - 公司宣布自下季度起，NonGAAP口径将不再剔除股权激励，主动收紧会计口径 [14] - 公司Q4回购38亿美元股票，分红2.43亿美元，剩余回购额度为585亿美元 [14] - 管理层表示只要每代产品能实现远超摩尔定律的每瓦性能提升及远超系统成本涨幅的每美元性能提升，就能维持毛利率 [14] 行业趋势与竞争格局 - 实时生成式AI需要的计算量远超过去的预录制软件，驱动算力需求持续飙升 [17] - 目前几乎所有AI大模型（包括GPT-5系列）仍使用老款Hopper（H100/H200）或旧TPU训练，由Blackwell新卡训练的AI大模型值得期待，因为scaling law仍然奏效 [16] - Agentic AI的“ChatGPT时刻”已经到来，Claude Cowork与OpenClaw共同推动算力需求飙升 [14] - GPT-5.3 Codex训练与推理运行在Grace Blackwell与NVL72系统上，Anthropic也将在Grace Blackwell与Vera Rubin系统上进行训练与推理 [14]