公司业务与财务表现 - 公司从水务处理起家，后转型深耕C5综合利用领域，石油化工业务已发展成为其核心业务 [1] - 公司核心产品包括异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯、C5石油树脂等 [1] - 公司存量业务竞争加剧、增长乏力，近年来营业收入小幅下降，但石油化工板块毛利率快速修复，带动盈利能力小幅回升 [1] - 公司研发成果进入集中落地与转化期，布局揭阳碳四/碳五制高端新材料项目，并在需求导向下延伸布局TPE人造皮革，为公司开启第二成长曲线 [1] C5产业链分析 - 原料端：在减油增化浪潮下，乙烯产能快速扩张，叠加油价震荡下行，带动裂解C5原料价格自2024年下半年开始进入下降通道，预计原料端成本持续优化为公司盈利改善筑基 [2] - 需求端：传统C5分离业务及中低端深加工产品在供需两端压力下，价格和盈利水平走低，未来C4/C5深加工企业应聚焦于下游应用场景的开发与终端用户的拓展 [2] - 异戊二烯、间戊二烯、（双）环戊二烯是C5资源高值化利用的核心对象 [2] - SBC（苯乙烯嵌段共聚物）兼具橡胶的弹性与塑料的热塑性，在日常用品、工业场景、消费电子、汽车内饰等领域均有广泛应用 [2] - SEBS因可循环回收利用，成为替代PVC、PU等传统材料的理想选择 [2] 公司增量业务布局 - 公司旗下惠州伊斯科和广东伊斯科分别位于大亚湾石化区和大南海石化工业区，依托优越的区位交通条件和完善的园区石化产业链，能够获得稳定、充足、低成本的原料供应 [3] - 公司揭阳碳四/碳五制高端新材料项目布局6.2万吨弹性体项目，可实现柔性生产多品类SBC产品 [3] - TPE环保无毒、柔软舒适、可回收，正逐步替代真皮及传统合成革，其核心竞争力在于质感、加工灵活性及耐水解、耐磨、耐曲折等长期使用性能 [4] - 在“双碳”目标下，TPE合成革摒弃溶剂使用，是合成革产业绿色转型的核心突破口 [4] - 公司布局环保新材料汽车内饰，于2025年6月13日通过相关议案，项目总投资预计10亿元，固定资产投资不低于8亿元，计划建设20条汽车内饰皮革、家具皮革、立面饰面皮革等生产线 [4] - 公司已与奇瑞汽车签订内饰项目合同 [1] 财务预测 - 预计公司2025年-2027年归母净利润为-1.8亿元、2.3亿元和4.1亿元 [5] - 2026年及2027年对应2026年2月25日收盘价PE为32.3X、18.3X [5]