2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入58.78亿元，同比增长2.56% [1][9] - 实现归母净利润9.03亿元，同比增长11.42% [1][9] - 实现扣非净利润8.32亿元，同比增长9.25% [1][9] 第四季度业绩表现 - 第四季度归母净利润为-4127.31万元，扣非净利润为-6764.83万元，同比亏损大幅放大 [2][10] - 第四季度营收规模为8.05亿元，同比下滑4.69% [2][10] - 第四季度啤酒销量25.89万吨，同比微增0.47% [5][13] 全年销量与增长趋势 - 2025年啤酒总销量为146.24万吨，同比仅增长1.58% [3][11] - 公司销量增速从2021年的6.41%降至2025年的1.58%，营收增速从前几年8%-9%下滑至2025年的2.56% [3][11] - 2025年前三季度实现营业收入50.73亿元，归母净利润9.44亿元 [2][10] 产品结构分析 - 2024年高端、中端、大众化产品收入占比分别为68%、21.62%、6.42% [5][13] - 高端产品（如97纯生）自2021年以来保持双位数增长，是重要增长引擎 [5][13] - 中端产品收入从2021年的15.1亿元降至2024年的12.39亿元，2025年上半年再度大幅下滑17.47% [5][13] - 第三季度啤酒销量46.94万吨，同比下滑2.9% [5][13] 市场区域依赖 - 公司高度依赖华南市场（主要为广东），2024年华南市场收入占比高达95.81% [6][14] - 区域外市场收入占比不足5%，且持续萎缩，2024年减少10.37%，2025年上半年继续减少11.38% [6][14] - 华南市场毛利率为47.8%，其他地区毛利率仅为12.06% [6][14] 产能与资金状况 - 2017年公司定增融资43.12亿元（净额42.96亿元），主要投向产能扩张及营销渠道建设 [7][15] - 截至2025年上半年，募集资金累计使用27.93亿元，余额高达24.4亿元，募投项目建设缓慢 [7][15] - 巨额募集资金产生的利息收入是净利润重要来源，2024年财务费用1.65亿元，占归母净利润的17% [7][15] - 目前公司产能利用率在80%左右 [7][15] 行业背景与挑战 - 从2023年起，中国啤酒销量进入缓步下行阶段，2024年行业产量3521.3万千升，同比下降0.6% [8][16] - 在行业减量背景下，酒企增长依赖结构升级（如精酿）和渠道变革（如即时零售） [8][16] - 精酿与即时零售需要本地化供应链和快速响应能力，对传统啤酒厂商构成新挑战 [8][16] 公司历史与竞争格局 - 2019年推出的新品97纯生迅速崛起，占领了当时百威受环境影响让出的市场份额 [3][11] - 2021年以来的啤酒行情中，区域龙头（珠江啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒）表现好于全国龙头（华润啤酒、青岛啤酒） [3][11] - 广东省啤酒消费条件优越，啤酒产量位列全国第二，仅次于山东省 [3][11]