行业概览 - 生物偶联药物行业高速发展，其中ADC药物是主要类别，截至2024年已出现6款“重磅炸弹”药物，新型ADC药物如双抗ADC和双载荷ADC商业化在即 [2] - 据Frost & Sullivan统计及预测，全球ADC药物市场规模有望于2030年达到662亿美元 [2] - 生物偶联药物开发复杂，高度依赖外包，未来ADC药物的外包率有望维持在较高水平（约60%），且市场格局相对集中 [2] 公司市场地位与策略 - 公司是全球领先的XDC（生物偶联药物）CRDMO服务商，凭借端到端一体化服务能力与行业领先的技术平台，巩固了其领先地位 [1] - 公司采用“赋能、跟随并赢得分子”策略，以提升早期阶段客户转化并争取新客户，建立了广泛、高粘性且快速增长的客户群 [3] - 结合公司分析，2025年药明合联在全球ADC外包市场市占率已达到24%以上 [2] 技术平台与产能 - 公司技术平台行业领先，拥有丰富的偶联技术，推出了自有知识产权的WuXiDARx、X-LinC偶联技术平台以及WuXiTecan-1和WuXiTecan-2的载荷连接子技术平台 [3] - 公司前瞻投入资本开支以支持“全球双工厂生产”战略，2026年资本开支预计为17亿元人民币，用于持续提升国内外偶联原液、偶联制剂及载荷连接子产能 [3] 项目管线与财务展望 - 公司在手项目数量稳步攀升，截至2025年底共有18个处于工艺验证阶段的PPQ项目，标志着其IND后管线正加速向商业化阶段转化 [1][3] - 随着公司进入商业化项目收获期，收入体量与利润规模有望实现中长期快速增长 [1] - 预计公司2025-2027年收入分别为59.22、80.11和104.61亿元人民币，同比增长46.1%、35.3%和30.6%；归母净利润分别为14.81、19.89和26.00亿元人民币，同比增长38.5%、34.3%和30.7% [4]